Od dwóch miesięcy poziom cen stoi w miejscu

W czerwcu inflacja ponownie wyraźnie wyhamowała, ale ekonomiści wciąż nie mają przekonania, że znalazła się na ścieżce, uzasadniającej obniżkę stóp procentowych w tym roku.

Publikacja: 03.07.2023 03:00

Od dwóch miesięcy poziom cen stoi w miejscu

Foto: Bloomberg

Wskaźnik cen konsumpcyjnych, główna miara inflacji w Polsce, wzrósł w czerwcu o 11,5 proc. rok do roku, najmniej od marca ub.r., po zwyżce o 13 proc. w maju – oszacował wstępnie GUS. Ekonomiści powszechnie spodziewali się kolejnego spadku inflacji, ale nieco mniejszego, do 11,6 proc.

W porównaniu z poprzednim miesiącem CPI się nie zmienił, tak samo jak w maju. Biorąc pod uwagę tylko czerwce, tegoroczny wynik jest najniższy od 2017 r., gdy CPI zmalał o 0,2 proc. miesiąc do miesiąca. Z kolei dwa z rzędu miesiące stabilizacji poziomu cen GUS odnotował poprzednio w 2019 r.

Czytaj więcej

Co z inflacją w czerwcu? GUS podał najnowsze dane

Gdyby CPI nadal utrzymywał się bez zmian, można byłoby uznać, że inflacja została opanowana. Większość ekonomistów ma jednak co do tego wątpliwości. Na ogół prognozują, że w sierpniu lub we wrześniu inflacja zmaleje poniżej 10 proc., ale później będzie już opadała wolniej. W najnowszej ankiecie makroekonomicznej NBP, której wyniki ukazały się w piątek, ekonomiści przeciętnie oceniają, że inflacja w 2024 r. wyniesie średnio 6,9 proc., a w 2025 r. 4,4 proc. Prawdopodobieństwo, że w horyzoncie ośmiu kwartałów (czyli w II kwartale 2025 r.) dynamika cen będzie w paśmie dopuszczalnych wahań wokół celu NBP (wynosi 2,5 proc. +/- 1 pkt proc.) uczestnicy ankiety oceniają na zaledwie 20 proc. W stosunku do poprzedniej ankiety, z marca, te prognozy praktycznie się nie zmieniły.

Głównym źródłem oczekiwań, że spadek inflacji straci wkrótce impet, jest to, że jak dotąd był on spowodowany głównie efektami statystycznymi: wysoką bazą odniesienia sprzed roku w przypadku cen paliw, nośników energii oraz żywności. W czerwcu niższa dynamika cen w tych kategoriach obniżyła inflację (w stosunku do maja) o około 1,2 pkt proc. Te efekty jednak prędzej czy później wygasną.

Do optymizmu skłaniać może to, że w czerwcu ponownie wyraźnie zwolniła tzw. inflacja bazowa, nieobejmująca cen paliw, nośników energii i żywności. Ekonomiści szacują (oficjalne dane poda NBP w połowie lipca), że wyniosła 11,1 proc. rok do roku po 11,5 proc. w maju i 12,2 proc. w kwietniu.

Jak zauważyli ekonomiści z banku Goldman Sachs, średnio w II kwartale inflacja bazowa okazała się jednak wyższa, niż sugerowały prognozy analityków NBP z marca – m.in. dlatego, że wyższy był też wzrost płac. To oznacza, że nowe prognozy, które Rada Polityki Pieniężnej pozna przed lipcowym posiedzeniem, mogą wskazywać na wolniejsze opadanie inflacji bazowej. To zaś oddali moment powrotu inflacji ogółem do celu NBP.

– Marcowa projekcja wskazywała, że inflacja może zbliżyć się do celu NBP dopiero pod koniec 2025 r., przy założeniu, że stopy procentowe pozostaną w tym okresie bez zmian. Naszym zdaniem informacje, jakie pojawiły się od marca, nie dają zbyt wielu przesłanek, aby w nowej projekcji moment osiągnięcia celu inflacyjnego się przybliżył – zauważyli ekonomiści z Santander BP, dodając, że RPP nie będzie prawdopodobnie miała w najbliższych miesiącach argumentów, aby obniżyć stopy procentowe. Mimo to na rynku finansowym silne są oczekiwania, że Rada zdecyduje się na taki ruch jeszcze w tym roku, być może już we wrześniu.

Wskaźnik cen konsumpcyjnych, główna miara inflacji w Polsce, wzrósł w czerwcu o 11,5 proc. rok do roku, najmniej od marca ub.r., po zwyżce o 13 proc. w maju – oszacował wstępnie GUS. Ekonomiści powszechnie spodziewali się kolejnego spadku inflacji, ale nieco mniejszego, do 11,6 proc.

W porównaniu z poprzednim miesiącem CPI się nie zmienił, tak samo jak w maju. Biorąc pod uwagę tylko czerwce, tegoroczny wynik jest najniższy od 2017 r., gdy CPI zmalał o 0,2 proc. miesiąc do miesiąca. Z kolei dwa z rzędu miesiące stabilizacji poziomu cen GUS odnotował poprzednio w 2019 r.

Pozostało 83% artykułu
2 / 3
artykułów
Czytaj dalej. Subskrybuj
Dane gospodarcze
PKB Japonii skurczył się w pierwszym kwartale
Dane gospodarcze
Prognozy gospodarcze dla UE: wraca koniunktura, ale ryzyko pozostaje
Dane gospodarcze
Amerykańska inflacja już niestraszna inwestorom
Dane gospodarcze
Inflacja w USA nie sprawiła przykrej niespodzianki inwestorom
Dane gospodarcze
Prognozy gospodarcze dla UE: wraca koniunktura, ale ryzyko pozostaje