Od dwóch miesięcy poziom cen stoi w miejscu

Głównym źródłem oczekiwań, że spadek inflacji straci wkrótce impet, jest to, że jak dotąd był on spowodowany głównie efektami statystycznymi: wysoką bazą odniesienia sprzed roku w przypadku cen paliw, nośników energii oraz żywności. W czerwcu niższa dynamika cen w tych kategoriach obniżyła inflację (w stosunku do maja) o około 1,2 pkt proc. Te efekty jednak prędzej czy później wygasną.

Do optymizmu skłaniać może to, że w czerwcu ponownie wyraźnie zwolniła tzw. inflacja bazowa, nieobejmująca cen paliw, nośników energii i żywności. Ekonomiści szacują (oficjalne dane poda NBP w połowie lipca), że wyniosła 11,1 proc. rok do roku po 11,5 proc. w maju i 12,2 proc. w kwietniu.

Jak zauważyli ekonomiści z banku Goldman Sachs, średnio w II kwartale inflacja bazowa okazała się jednak wyższa, niż sugerowały prognozy analityków NBP z marca – m.in. dlatego, że wyższy był też wzrost płac. To oznacza, że nowe prognozy, które Rada Polityki Pieniężnej pozna przed lipcowym posiedzeniem, mogą wskazywać na wolniejsze opadanie inflacji bazowej. To zaś oddali moment powrotu inflacji ogółem do celu NBP.

– Marcowa projekcja wskazywała, że inflacja może zbliżyć się do celu NBP dopiero pod koniec 2025 r., przy założeniu, że stopy procentowe pozostaną w tym okresie bez zmian. Naszym zdaniem informacje, jakie pojawiły się od marca, nie dają zbyt wielu przesłanek, aby w nowej projekcji moment osiągnięcia celu inflacyjnego się przybliżył – zauważyli ekonomiści z Santander BP, dodając, że RPP nie będzie prawdopodobnie miała w najbliższych miesiącach argumentów, aby obniżyć stopy procentowe. Mimo to na rynku finansowym silne są oczekiwania, że Rada zdecyduje się na taki ruch jeszcze w tym roku, być może już we wrześniu.