Marcin Mazurek, główny ekonomista mBanku: Recejsa skończy się, zanim się rozkręci

W ostatnich dniach poznaliśmy dane dotyczące kondycji naszej gospodarki na początku 2023 r. Co z nich wynika?

Trend jest taki, jak można było oczekiwać mniej więcej od połowy ub.r. Konsumpcja idzie w kierunku recesji, a wzrost produkcji przemysłowej i produkcji budowlanej zwalnia. Zbliżamy się w kierunku dołka koniunktury. Ważna będzie inflacja. Gdy ona zacznie spadać z górki, diametralnie zmienią się nastroje konsumentów.

Gdy inflacja znajdzie się poniżej dynamiki płac, konsumpcja też wróci na ścieżkę wzrostu i spowolnienie dobiegnie końca?

Ja bym taką tezę zaryzykował. Gdzieś w połowie roku, gdy inflacja mocno zmaleje, ceny konsumpcyjne będą prawdopodobnie rosły wolniej niż płace. Bo nominalnie płace wciąż rosną szybko i trudno znaleźć powody, aby to się miało zmienić. To widać dobrze we wskaźnikach koniunktury konsumenckiej. Nigdy w historii tych badań nie było tak, że oceny bieżącej sytuacji były istotnie gorsze od oczekiwań konsumentów.

Z taką sytuacją mamy zaś do czynienia ostatnio. To wygląda tak, jak gdyby konsumenci czekali w blokach startowych, z których ruszą, gdy opadnie inflacja. Mają oszczędności zgromadzone na depozytach, nie widzą pogorszenia koniunktury na rynku pracy, więc nie muszą się obawiać o swoją sytuację finansową.

Wszystko tworzy obraz, że gospodarka zwalnia, ale nie będzie typowej recesji charakteryzującej się np. wzrostem bezrobocia. Zanim do tego dojdzie, gospodarka zacznie się rozpędzać.

Czytaj więcej

Dane gospodarcze

Polska w ogonie Europy. Zagadkowe załamanie PKB

PKB Polski w IV kwartale zmalał o 2,4 proc., ale inne dane nie potwierdzają takiego tąpnięcia aktywności w gospodarce.

A gdyby wzrost płac hamował?

Należałoby wtedy oczekiwać głębszego spadku konsumpcji, recesji i szybszego powrotu inflacji do celu. Ale to nie jest bardzo prawdopodobny scenariusz. Nie widać, aby sytuacja na rynku pracy mocno się psuła. Mamy strukturalny problem z niedoborem pracowników i firmy muszą się mocno namęczyć, żeby ich utrzymać. Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych płace rosną o ok. 1 proc. miesięcznie, czyli o kilkanaście procent rocznie.

Czy przy takim wzroście płac możliwe jest, że na koniec roku inflacja będzie w okolicy 6 proc., jak oczekuje NBP?

Dyskusja o inflacji dotąd opierała się na założeniu, że w globalnej gospodarce dojdzie do spowolnienia, które odczujemy też w Polsce, a to będzie miało tradycyjny wpływ na rynek pracy, tzn. doprowadzi do jego rozluźnienia. Wzrost płac wyhamuje, co ułatwi powrót inflacji do celu.