Trudniejszy rynek dla obligacji deweloperów

Problemy firm budowlanych szkodzą rynkowi obligacji korporacyjnych. Fundusze są bardziej ostrożne w doborze papierów. Nie są też zbyt skłonne do ich rolowania, zwłaszcza że ostrożność zaleca Komisja Nadzoru Finansowego.

Z obligacji chętnie korzystają deweloperzy. Czy idą trudne czasy?

Trudny rynek

Łukasz Rosiński, dyrektor zarządzający w Infinity 8, zauważa, że ponad 20 proc. papierów na rynku Catalyst to obligacje deweloperów, co jest odpowiedzią na obserwowane od dłuższego czasu kłopoty z pozyskaniem finansowania bankowego. – Procedury jeszcze bardziej utrudni nowa ustawa deweloperska. Banki będą mogły kontrolować nie tylko model finansowania inwestycji, ale również sam proces sprzedaży mieszkań – mówi.

Jego zdaniem mamy do czynienia z najgorszym możliwym czasem na negocjacje o rolowaniu obligacji. – W szczególnie trudnej sytuacji znajdują się emitenci, którzy mają krótkie terminy do wykupu i którzy nie będą w stanie wykupić papierów z wpływów z bieżącej działalności. Czekają ich bardzo trudne negocjacje – mówi.

Marcin Billewicz, prezes Copernicus Securities, podkreśla, że deweloperzy to zupełnie inni emitenci niż firmy budowlane. Inne są też zabezpieczenia papierów. Są nimi głównie nieruchomości.

W wypadku spółek budowlanych zabezpieczeniem, jeżeli ono w ogóle jest, są zaś przeważnie udziały w spółkach. Zdaniem Billewicza wierzyciel, który pozostaje, mówiąc w uproszczeniu, z ziemią czy mieszkaniem, jest w dużo bardziej komfortowej sytuacji niż taki, któremu zostają udziały w spółce do restrukturyzacji.

Spokojni deweloperzy

O sytuację na rynku obligacji zapytaliśmy deweloperów, którzy planują w tym roku emisje lub będą musieli wykupić papiery.

Krzysztof Olszewski, rzecznik Polnordu, przyznaje, że fundusze bardzo się usztywniły i dlatego dostęp do rolowania mają tylko deweloperzy o najwyższym standingu. Zapewnia, że w tym gronie jest Polnord. Zobowiązania spółki z tytułu obligacji zamiennych wynoszą 106,5 mln zł (do wykupu w listopadzie). Polnord część wykupi, a resztę będzie chciał zrolować na obligacje zabezpieczone, nie zamienne.

Także Sławomir Horbaczewski, wiceprezes Marvipolu, przyznaje, że inwestorzy finansowi są wyjątkowo ostrożni i bardziej wymagający przy podejmowaniu decyzji. Firma przygotowuje się do emisji akcji i obligacji. Horbaczewski zapewnia, że zainteresowanie jej papierami jest spore, gdyż na jej korzyść przemawia to, że od 2007 r. ma nienaganną historię obsługi obligacji.

Janusz Zalewski, wiceprezes Dom Development, przypomina, że obligacje spółki zapadają dopiero w 2015 r. i 2017 r. W listopadzie firma wykupi papiery za kilkadziesiąt milionów złotych.

– Chętnie wykupilibyśmy je nawet teraz, ale po drugiej stronie nie ma chęci sprzedaży papierów – mówi.