PKO BP czy Orlen? Która spółka jest warta więcej?

Na warszawskiej giełdzie notowane są 402 spółki, w tym 384 krajowe i 18 zagranicznych. Łączna kapitalizacja wszystkich wynosi prawie 2,2 bln zł, w tym 1,01 bln zł przypada na spółki krajowe.

W poprzednich latach pałeczkę lidera w tym zestawieniu dzierżył Orlen, ale trwająca od jesieni 2023 r. mocna fala wzrostowa, której motorem były banki, wywindowała notowania spółek z tego sektora, a liderem zestawienia zostało PKO BP. Było nim do czasu, aż rząd zapowiedział podwyższenie stawki podatku CIT dla banków. Obecnie wycena PKO BP wynosi niespełna 89 mld zł. Wyższą, sięgającą 91 mld zł, ma Orlen.

Ile warte są akcje PKO?

W czwartek 21 sierpnia wieczorem na rynek trafiła informacja, że planowane jest podwyższenie stawki podatku dla banków. Przełożyło się to na drastyczną przecenę banków na giełdzie. W piątek 22 sierpnia WIG-Banki spadł o 10,1 proc. Dwie kolejne sesje zakończył na lekkim plusie, a kolejne trzy spadkami. W poniedziałek po południu też dominowała podaż. Indeks spadał o 0,7 proc. i miał wartość 16,6 tys. pkt.

Najmocniej przecenioną spółką w indeksie w poniedziałek było właśnie PKO BP. Po południu jego akcje traciły 1,4 proc. do 70 zł. Na finiszu sesji 21 sierpnia, czyli jeszcze przed informacją o planowanej podwyżce podatku, akcje PKO BP wyceniono na 83,74 zł. 22 sierpnia potaniały aż o 12,2 proc. do 73,5 zł. W poniedziałek (25 sierpnia) kurs próbował odbić, ale zyskał niewiele ponad 1 proc. Podczas kolejnych czterech zeszłotygodniowych sesji osuwał się coraz niżej, a wczorajsza sesja jeszcze pogłębiła ten spadek. Od 21 sierpnia wycena banku stopniała o 16,4 proc.

To, że kurs PKO BP (oraz innych banków) jest pod presją, nie powinno stanowić zaskoczenia. Tak mocna zmiana reguł gry jak podniesienie stawki podatku o 10 pkt proc. będzie mieć wyraźny, negatywny wpływ na zyski banków i transfer do akcjonariuszy.

Ministerstwo Finansów zakłada, że docelowa stawka CIT dla banków wynosić będzie 23 proc. zamiast obecnych 19 proc. Podatek ma się zmniejszać z 30 proc. w 2026 r. do 26 proc. w 2027 r. i wspomnianych już 23 proc. w 2028 r.

Proponowane zmiany w podatku CIT i podatku bankowym najmocniej obciążą wyniki sektora w latach 2026–2027, a w kolejnych latach trwałe obniżenie wyniku finansowego wyniesie 1-1,5 mld zł – szacuje Związek Banków Polskich.

Czas pokaże, jak rządowe plany odbiją się na rekomendacjach dla banków. Analitycy, których pytaliśmy, nie chcą zdradzić, czy będą korygować wyceny. Ale byłoby zaskoczeniem, gdyby tak się nie stało.

Bazując na aktualnych rekomendacjach (nie uwzględniających jeszcze zmian w stawce CIT), można zauważyć, że zdania analityków są mocno podzielone. Raporty niektórych biur wskazują na znaczące przewartościowanie akcji PKO, a innych na niedowartościowanie. Średnia cena docelowa implikuje 11-proc. przestrzeń do zwyżki. Gdyby kurs rzeczywiście tyle zyskał, PKO BP wróciłoby na pozycję lidera na liście największych krajowych spółek na GPW.

Ile warte są akcje Orlenu?

Z kolei notowania Orlenu obecnie oscylują w okolicach 78-79 zł. W tym roku kurs porusza się w mocnym trendzie wzrostowym. Aktualna średnia cena docelowa jest kilka proc. powyżej obecnego kursu. Na lekkie niedowartościowanie walorów wskazują m.in. raporty DM BOŚ i Trigon DM.