Dobra wycena BZ WBK

Nasze instytucje są wyceniane średnio prawie dwa razy wyżej, niż wynosi ich wartość księgowa. Dla porównania cena czeskiego Komercni Banka to dwukrotność wartości księgowej, ale niemieckiego Postbanku 1,05 wartości księgowej, a właściciela Banku Millennium, czyli portugalskiego BCP, 0,51.

Pod tym względem akcje czekającego na kupca Banku Zachodniego WBK należą do jednych z najdroższych nie tylko na polskim rynku, ale także w Europie. Bieżący wskaźnik ceny do wartości księgowej wynosi 2,46. Wskaźnik na nieznacznie niższym poziomie mają PKO BP i Pekao – banki trzy razy większe od BZ WBK. Dzisiejsza cena rynkowa dla sprzedającego oznacza więc prawie 20-proc. premię w stosunku do rynku. Pod względem zyskowności to jedna z najlepiej wycenianych firm sektora. Po pierwszym kwartale wycena banku w relacji do wypracowywanych zysków (C/Z) wynosi 14,6, podczas gdy średnia przekracza 20.

– Obok PKO BP BZ WBK jest najbardziej rentownym bankiem – mówi Tomasz Bursa, analityk Ipopema Securities.

– To bank dobrze zarządzany, z dobrą dyscypliną kosztową i z dostateczną płynnością akcji na giełdzie, dlatego taka wycena nie dziwi.

Po pierwszym kwartale zwrot z kapitału BZ WBK był bliski 17 proc. Ten bank pod względem wskaźnika C/Z wyceniany jest na poziomie zbliżonym do podobnej wielkości banków w Europie. Te jednak są prawie o połowę tańsze, jeśli uwzględnimy ich cenę i wartość księgową (C/WK).

Jak twierdzą analitycy, na wyższą cenę akcji BZ WBK wpłynęła także informacja o sprzedaży kontrolnego pakietu akcji. Irlandczycy decyzję o sprzedaży ogłosili po południu 30 marca. Wówczas wskaźnik C/WK wynosił 2,4, miesiąc później, czyli pod koniec kwietnia, już 2,6.

– Ważny jest także koszt kapitału – mówi Marta Jeżewska, analityk Domu Inwestycyjnego BRE.

Banki węgierskie są niżej wyceniane m.in. z powodu wyższego dla inwestorów kosztu kapitału. Stosunek wyceny do wartości księgowej największego na tamtym rynku banku OTP wynosi 1,2, a do zysku 8,9. – Na wycenę węgierskich banków wpływa także tamtejsza sytuacja ekonomiczna i polityczna. W Polsce ryzyko polityczne jest niskie, a na to inwestorzy także zwracają uwagę – mówi Tomasz Bursa.

Marta Jeżewska przyznaje, że nie bez znaczenia dla wyceny polskich banków jest to, że fundusze emerytalne inwestują w akcje polskich spółek, w tym banków.

Wysokie wyceny polskich banków nie dziwią Vladymira Vano, szefa analityków w słowackim Volksbanku. – Polskie banki działają w warunkach, które umożliwiają im uzyskiwanie wyższej zyskowności niż bankom z Europy Zachodniej, a także konkurentom w naszej części Europy – twierdzi Vladymir Vano. Jego zdaniem jakość portfela kredytowego polskich banków będzie lepsza niż innych europejskich banków ze względu na dobry stan naszej gospodarki, co oznacza mniejszą presję na tworzenie rezerw, które negatywnie wpływają na wyniki.

– Inwestorzy spodziewają się, że wyniki banków za 2010 r. nie będą rewelacyjne, ale oczekują, że zwiększą się one o 30 – 45 proc. w 2011 r. – mówi Tomasz Bursa. – Wyceny banków uwzględniają już poprawę zysków w przyszłym roku. Oczywiście istnieje ryzyko, że prognozy wyższych zysków nie zostaną przez banki zrealizowane.

Analitycy często zwracają uwagę na tureckie banki. Dla przykładu zwrot z kapitału Denizbanku wyniósł w zeszłym roku 20,4 proc., a relacja ceny do wartości księgowej 2,8. Natomiast niewiele tańszy od BZ WBK jest turecki Finasebank, którego C/WK osiągnęło 2,33.

[ramka][b]poparcie dla PKO BP[/b]

Minister skarbu Aleksander Grad pozytywnie ocenia pomysł przejęcia BZ WBK przez konsorcjum polskich inwestorów. – Warto przygotować analizy, rozważyć plusy i minusy – powiedział w wywiadzie dla agencji Dow Jones. Podobnie myśli prezes NBP Marek Belka: – Nie miałbym nic przeciwko temu, aby silni byli akcjonariusze z Polski – powiedział w rozmowie dla Obserwatorafinansowego.pl.

[i]—el[/i][/ramka]

masz pytanie, wyślij e-mail do autorów

[mail=c.adamczyk@rp.pl ]c.adamczyk@rp.pl [/mail]