O emisji decyduje rada gminy

Dlaczego ten instrument finansowy może się okazać atrakcyjny dla gmin, powiatów czy województw samorządowych? Przede wszystkim ze względu na to, że pozwalają one ograniczyć odpowiedzialność emitenta – jednostki samorządu terytorialnego – do wysokości przychodów, jakie przyniesie finansowana w ten sposób inwestycja.

Takiego luksusu nie zapewniają pozostałe rodzaje dłużnych papierów wartościowych. W przypadku bowiem emisji obligacji innego rodzaju gmina (powiat, województwo) odpowiada za wynikające z nich zobowiązania całym swoim majątkiem. Jednocześnie ta cecha obligacji przychodowych powoduje, że nie nadają się one do finansowania deficytu budżetowego. Można je zastosować jedynie jako środek pozyskania funduszy na inwestycje infrastrukturalne, które w przyszłości będą przynosić określone dochody.

[srodtytul]Gwarancje dla inwestorów[/srodtytul]

Obligacje przychodowe to również korzyść dla inwestora. Jak bowiem wynika z art. 23a ust. 1 [link=http://www.rp.pl/aktyprawne/akty/akt.spr?id=162950]ustawy z 29 czerwca 1995 r. o obligacjach (tekst jedn. DzU z 2001 r. nr 120, poz. 1300 ze zm.)[/link], papiery te mogą przyznawać obligatariuszowi prawo do zaspokojenia roszczeń z pierwszeństwem przed innymi wierzycielami gminy z całości albo części majątku przedsięwzięcia, które zostały sfinansowane ze środków uzyskanych z ich emisji, jak również z całości albo z części przychodów z innych przedsięwzięć gminy. Które to będą – wskazuje zobowiązana jednostka samorządu terytorialnego.

Tak czy inaczej, tego rodzaju dłużne papiery wartościowe są bardziej ryzykowne dla inwestora niż np. zwykłe obligacje, które zabezpiecza cały majątek emitenta. Dlatego też nie dla każdego podmiotu ten instrument jest dostępny.

[srodtytul]Emitent, czyli kto[/srodtytul]

Zgodnie z art. 23a ust. 2 ustawy o obligacjach emitentem mogą być jednostki samorządu terytorialnego, związki tych jednostek oraz miasto stołeczne Warszawa. Ponadto wypuszczać tego rodzaju obligacje mogą:

- spółki akcyjne albo z ograniczoną odpowiedzialnością, w których jednostka samorządu terytorialnego, związek jednostek samorządu terytorialnego, miasto stołeczne Warszawa posiada taką liczbę akcji albo udziałów, która zapewnia mu więcej niż 50 proc. ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu lub zgromadzeniu wspólników, jeśli jedynym przedmiotem działalności spółki jest zaspokajanie potrzeb społeczności lokalnych lub wykonywanie zadań z zakresu użyteczności publicznej,

- spółki akcyjne albo z ograniczoną odpowiedzialnością, których jedynym przedmiotem działalności jest wykonywanie zadań z zakresu użyteczności publicznej na podstawie umowy zawartej z jednostką samorządu terytorialnego, związkiem jednostek samorządu terytorialnego lub miastem stołecznym Warszawa i które zadania te będą wykonywać co najmniej przez okres równy okresowi zapadalności obligacji,

- spółki akcyjne, które na podstawie upoważnienia ustawowego lub na podstawie koncesji albo zezwolenia wykonywać będą zadania z zakresu użyteczności publicznej albo świadczyć usługi w zakresie transportu lub komunikacji oraz utrzymania i rozwoju infrastruktury komunikacyjnej lub transportowej co najmniej przez okres równy okresowi zapadalności obligacji.

Uprawnienie takie przysługuje również koncesjonariuszowi, o którym mowa w art. 37a ust. 2 [link=http://www.rp.pl/aktyprawne/akty/akt.spr?id=162780]ustawy z 27 października 1994 r. o autostradach płatnych oraz o Krajowym Funduszu Drogowym (tekst jedn. DzU z 2001 r. nr 110, poz. 1192 ze zm.).[/link]

[srodtytul]Konieczna uchwała[/srodtytul]

Przed przystąpieniem do emisji obligacji przychodowych, tak samo jak przed emisją innych rodzajów tych papierów wartościowych, gmina powinna przeprowadzić analizę, która wykaże, czy zamierzone przedsięwzięcie będzie mogło sfinansować zaciągnięte zobowiązanie, oraz ewentualnie przychody z jakich innych źródeł mogłyby zabezpieczać inwestorów. Jeżeli takie badania okażą się pozytywne, to pora na uchwałę rady, która zgodnie z art. 18 ust. 2 pkt 9 lit. b [link=http://www.rp.pl/aktyprawne/akty/akt.spr?id=163433]ustawy z 8 marca 1990 r. o samorządzie gminnym (tekst jedn. DzU z 2001 r. nr 142, poz. 1591 ze zm.)[/link] jest jedynym organem gminy mogącym podjąć decyzję w sprawie emisji obligacji.

Treść uchwały determinuje przede wszystkim art. 28 ustawy o obligacjach. Należy mieć jednak na uwadze również jej art. 23a ust. 3, zgodnie z którym w uchwale rady należy wskazać przede wszystkim rodzaj i cel przedsięwzięcia, sposób obliczenia przychodów z niego, a także to, do jakiej części przychodów lub majątku z przedsięwzięcia służy obligatariuszom prawo pierwszeństwa. Zaznaczyć trzeba, że uchwała o emisji obligacji przychodowych może wskazywać na więcej niż jedno przedsięwzięcie.

Dane zawarte w uchwale należy również zamieścić w treści obligacji przychodowej.

[ramka][b]Uwaga[/b]

Wypłata środków z rachunku wyodrębnionego na inny cel niż dla posiadaczy obligacji jest zabroniona. Wyjątkiem jest sytuacja, w której zgromadzone na nim środki przewyższają kwotę niezbędną do obsługi zobowiązań przez najbliższe 12 miesięcy.[/ramka]