Poniedziałkowy komunikat firmy Moderna na temat wysokiej skuteczności opracowanej przez nią szczepionki na Covid-19 spowodował na rynku obligacji znacznie słabszą reakcję niż podobne informacje Pfizera i BioNTechu sprzed tygodnia. To sugeruje, że optymizm na rynkach finansowych związany z perspektywą zdławienia pandemii nie doprowadzi w najbliższym czasie do istotnej przeceny obligacji.
Doniesienia Pfizera i BioNTechu z zeszłego poniedziałku sprawiły, że obligacje skarbowe na najważniejszych rynkach – szczególnie zaś w USA – wyraźnie potaniały (wzrosła ich rentowność, która porusza się w kierunku odwrotnym do cen). Już wtedy większość analityków oceniała, że to zjawisko nie będzie jednak trwałe. Owszem, szanse na ożywienie gospodarcze z prawdziwego zdarzenia, a w ślad za nim na wzrost inflacji i podwyżki stóp procentowych, powinny prowadzić do wzrostu rentowności obligacji, szczególnie tych średnio- i długoterminowych. Tyle że w krótkim okresie miałoby to negatywne konsekwencje gospodarcze. Byłoby ekwiwalentem zaostrzenia polityki pieniężnej i podnosiłoby koszty finansowania polityki antykryzysowej rządów.
– Dopóki ożywienie gospodarcze będzie kruche, dopóty banki centralne nie pozwolą rentownościom obligacji wzrosnąć na tyle, aby mogły zagrozić niepewnej poprawie koniunktury – napisali w piątkowej analizie ekonomiści z banku Berenberg. Tego samego zdania jest Mateusz Sutowicz, analityk z Banku Millennium. – Ostatnie zwyżki rentowności obligacji skarbowych na rynkach bazowych (USA, strefa euro – red.) były odzwierciedleniem wzrostu apetytu na ryzyko na fali informacji o szczepionkach. Moim zdaniem to jest tylko korekta w trendzie, który pozostaje spadkowy – przynajmniej do końca roku. Czynniki fundamentalne będą wciąż sprzyjały spadkowi dochodowości obligacji. Przede wszystkim polityka pieniężna będzie nadal łagodzona. Bank Anglii niedawno zwiększył skalę programu QE (skup obligacji na rynku wtórnym – red.), Europejski Bank Centralny to zapowiedział. Na rynku widać też oczekiwania, że politykę pieniężną złagodzi Rezerwa Federalna – tłumaczy Sutowicz.
Zdaniem Mikołaja Raczyńskiego, dyrektora departamentu zarządzania funduszami w Noble Funds TFI, informacje o szczepionce staną się początkiem zmiany trendu na rynku obligacji skarbowych. Nawet on przyznaje jednak, że nie będzie to zmiana skokowa, bo na taką nie pozwolą banki centralne.
