Zyski do budżetu czy na inwestycje?

Te­go­rocz­ny bu­dżet za­kła­da 8,2 mld zł do­cho­dów z dy­wi­dend. To o 2,2 mld zł wię­cej, niż pla­no­wa­no w 2011 r., i o 4,2 mld zł wię­cej niż we wstęp­nym pro­jek­cie usta­wy bu­dże­to­wej. Jak wy­ja­śniał ostat­nio mi­ni­ster fi­nan­sów Ja­cek Ro­stow­ski, wy­so­kie wpły­wy z te­go ty­tu­łu bę­dą zwią­za­ne z do­bry­mi ubie­gło­rocz­ny­mi wy­ni­ka­mi firm, któ­rych ak­cjo­na­riu­szem jest Skarb Pań­stwa. Z sza­cun­ków ana­li­ty­ków wy­ni­ka, że tylko 12 spół­ek uję­tych w na­szej ta­be­li mo­że w su­mie wpła­cić do bu­dże­tu 4,5-5,4 mld zł dy­wi­den­dy.

Tym­cza­sem mi­ni­ster skar­bu Mi­ko­łaj Bu­dza­now­ski do­ma­ga się od więk­szo­ści firm szyb­kich i spo­rych in­we­sty­cji, zwłasz­cza w po­szu­ki­wa­nia ga­zu łup­ko­we­go. Naj­więk­sze spół­ki nad­zo­ro­wa­ne przez pań­stwo (m.in. PGNiG, PKN Or­len, gru­pa Lo­tos, KGHM, PGE, Tau­ron) zna­la­zły się więc mię­dzy mło­tem a ko­wa­dłem.

Do 2020 r. PGE, Enea i Tau­ron mo­gą wy­dać łącz­nie na­wet ok. 100 mld zł na in­we­sty­cje, głów­nie w no­we mo­ce wy­twór­cze, ale też na po­szu­ki­wa­nie ga­zu łup­ko­we­go. KGHM, PGE i Tau­ron nie ma­ją na to ze­zwo­leń, a wszyst­kie atrak­cyj­ne kon­ce­sje już wy­da­no. Aby je ku­pić od in­nych, ko­niecz­ne bę­dą wie­lo­mi­lio­no­we wy­dat­ki al­bo prze­ję­cie mniej­szo­ścio­wych udzia­łów w spół­kach dys­po­nu­ją­cych kon­ce­sja­mi. Przy­kła­do­wo, na po­cząt­ku grud­nia Pe­trol­-i­nvest na­był 40 proc. udzia­łów w fir­mie Eco Ener­gy 2010, któ­ra po­sia­da czte­ry kon­ce­sje na po­szu­ki­wa­nia ga­zu łup­ko­we­go w Pol­sce. Udzia­ły wy­ce­nio­no na 32 mln USD (wów­czas 107 mln zł). Z ko­lei śred­ni koszt wy­ko­na­nia jed­ne­go od­wier­tu w Pol­sce sza­cu­je się na ok. 15 mln USD (obec­nie ok. 50 mln zł).

Je­śli PGE nie uda się roz­po­cząć wszyst­kich pla­no­wa­nych wcze­śniej na ten rok in­we­sty­cji, nad­wyż­ka fi­nan­so­wa tra­fi do ak­cjo­na­riu­szy. Bę­dzie to wów­czas naj­wyż­sza dy­wi­den­da spo­śród gieł­do­wych firm ener­ge­tycz­nych – wg sza­cun­ków ana­li­ty­ków 2,5 – 2,9 mld zł. Z te­go Skarb Pań­stwa do­sta­nie 1,7 mld zł al­bo na­wet 2 mld zł. W przy­pad­ku po­znań­skiej Enei eks­per­ci prze­wi­du­ją wy­pła­tę 233 – 247 mln zł, z cze­go Skarb Pań­stwa po­wi­nien do­stać od 121,9 do 128,9 mln zł. We­dług róż­nych ob­li­czeń z Tau­ro­nu do pań­stwo­wej ka­sy z ty­tu­łu dy­wi­den­dy mo­że tra­fić 68,5 mln zł al­bo na­wet 110 mln zł.

Gru­pa ka­pi­ta­ło­wa PGNiG pla­nu­je wy­dać na in­we­sty­cje 27 mld zł w la­tach 2011 – 2015. Z te­go po­nad po­ło­wę, czy­li ok. 15 mld zł, prze­zna­czy na po­szu­ki­wa­nia ro­py i ga­zu ziem­ne­go, w tym z łup­ków. W przy­pad­ku tej fir­my dy­wi­den­da stoi jed­nak pod zna­kiem za­py­ta­nia, bo gru­pa po­no­si stra­ty na han­dlu ga­zem i mo­że nie mieć do­dat­nie­go wy­ni­ku za 2011 r.

Z ko­lei wy­so­kość dy­wi­den­dy w KGHM za­le­ży od po­wo­dze­nia naj­więk­szej za­pla­no­wa­nej na ten rok in­we­sty­cji – prze­ję­cia spół­ki Qu­adra. To wy­ja­śni się 20 lu­te­go. Moż­na sza­co­wać, że w ka­sie spół­ki na ko­niec ro­ku by­ło 11 – 12 mld zł, ale za­rząd chce za­re­ko­men­do­wać na dy­wi­den­dę 30 proc. zy­sku – wg obo­wią­zu­ją­cej pro­gno­zy to 3,3 mld zł.

Pod­czas dru­gie­go czy­ta­nia bu­dże­tu mi­ni­ster Ro­stow­ski mó­wił też o spo­rych dy­wi­den­do­wych ocze­ki­wa­niach wo­bec Ja­strzęb­skiej Spół­ki Wę­glo­wej. Fir­ma pla­nu­je wy­dać w 2012 r. 1,5 mld zł, z cze­go 1 mld zł w ko­pal­niach, a 0,5 mld zł w sek­to­rze ener­ge­tycz­nym i kok­so­wym.  Dla­te­go jej za­rząd  za­re­ko­men­du­je wy­pła­tę 30 proc. zy­sku zgod­nie z pro­spek­tem. Ale i Skarb Pań­stwa, i OFE bę­dą chcia­ły wię­cej, bo fir­ma we­dług sza­cun­ków za­ro­bi­ła ok. 2 mld zł. To mo­że się od­bić na kwo­cie pla­no­wa­nych in­we­sty­cji.

PKN Or­len spo­dzie­wa się, że bę­dzie wy­da­wał na in­we­sty­cje śred­nio 2 – 3 mld zł rocz­nie w naj­bliż­szych la­tach. Ana­li­ty­cy za­kła­da­ją, że je­śli w tym ro­ku pa­li­wo­wa fir­ma wy­pła­ci dy­wi­den­dę, się­gnie ona 860 mln zł, czy­li 2 zł na ak­cje. Zy­skiem ze Skar­bem Pań­stwa na pew­no po­dzie­li się Lo­tos.

Azo­ty Tar­nów i Ciech za­mie­rzają wy­dać w tym ro­ku na in­we­sty­cje po oko­ło 300 mln zł, głów­nie na pro­jek­ty ener­ge­tycz­ne, w tym mo­der­ni­za­cję elek­tro­cie­płow­ni. Ich za­rzą­dy nie pla­nu­ją wy­pła­ty dy­wi­den­dy. Nie­wy­klu­czo­ne, że wła­ści­cie­le jed­nak ją we­zmą, jak zda­rza­ło się już w prze­szło­ści. Dy­wi­den­do­wych dy­le­ma­tów nie ma za to PKO BP, bo nie pla­nu­je w naj­bliż­szym cza­sie żad­nych nad­zwy­czaj­nych wy­dat­ków, np. na prze­ję­cia. Zgod­nie z ofi­cjal­ną po­li­ty­ką dy­wi­den­do­wą PKO BP za­rząd re­ko­men­du­je, by ok. 40 proc. zy­sku tra­fi­ło na dy­wi­den­dę. Jed­nak w po­przed­nich la­tach Skarb Pań­stwa pod­wyż­szał po­przecz­kę. Ana­li­ty­cy spo­dzie­wa­ją się, że w tym ro­ku bę­dzie po­dob­nie.

—kbac, trf ,box, krześ, dmk, aga, ar

masz pytanie, wyślij e-mail do autorki b.chomatowska@rp.pl