Obligacje za 3 mld zł

Rada nadzorcza PZU podjęła wczoraj decyzję o zmianie polityki dywidendowej spółki. Harmonogram realizacji nowej polityki kapitałowej zakłada wypłatę części kapitału nadwyżkowego w formie zaliczki na poczet zysku za rok 2013 w wysokości 1,7 mld zł, emisję długu podporządkowanego w wysokości do 3 mld zł oraz wypłatę pozostałej części kapitału nadwyżkowego w formie dywidend w maksymalnej kwocie do 1,3 mld zł za lata 2014 i 2015.

Polityka kapitałowa i dywidendowa zakłada wypłatę dywidend kalkulowanych na podstawie skonsolidowanego zysku netto oraz kapitału nadwyżkowego, przy czym całkowita kwota dywidend wypłaconych w oparciu o kapitał nadwyżkowy za lata 2013–2015 nie może przekroczyć 3 mld zł. Dzięki temu zachowany zostanie wysoki poziom tzw. wskaźnika ROE oraz wzrośnie całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy.

2,58 mld zł dywidendy wypłaci łącznie PZU wszystkim akcjonariuszom z zysku wypracowanego w 2012 r.

„Głównym celem Polityki kapitałowej i dywidendowej jest obniżenie kosztu kapitału poprzez optymalizację struktury bilansu w drodze zamiany kapitału własnego tańszym kapitałem obcym, przy zachowaniu wysokiego poziomu bezpieczeństwa i utrzymaniu środków na rozwój" – napisano w komunikacie spółki.

– Fakt, że PZU zamiast wypłacić dywidendę z posiadanej gotówki myśli o emisji obligacji, które by ją sfinansowały, oznacza, że spółka jeszcze nie zrezygnowała z przejęć – mówi Tomasz Bursa, analityk Ipopema Securities.

O tym, że ubezpieczyciel ma na przejęcia ok. 6 mld zł prezes Andrzej Klesyk mówił jeszcze w zeszłym roku, gdy do życia powołał PZU International – wehikuł, który miał się zająć akwizycjami.

Na razie jednak nic z tego nie wyszło: rozmowy z ING Życie nie przyniosły rezultatów, temat chorwackiej Croatia Osiguranje jeszcze nie jest zakończony, na nią jednak ubezpieczyciel potrzebował by zaledwie 1–1,5 mld zł. Pojawiają się też głosy, jakoby spółka była zainteresowana finansowaniem przejęcia banku BGŻ. Pozostałą nadwyżką ubezpieczyciel może się więc dzielić.

Analityków plany emisji obligacji nie dziwią. – Można zakładać, że PZU oczekuje, że stopy zwrotu z aktywów będą wyższe niż koszt zaciąganego długu. Ponadto emisja obligacji to mocny sygnał do rynku, że zarząd jest pewny co do perspektyw spółki i przyszłej możliwości spłaty finansowania – dodaje Tomasz Bursa.

– Emisja długu to próba optymalizacji struktury kapitałowej. Zasadniczo ubezpieczyciele na rynkach zachodnich mają w portfelu dług. PZU dotychczas go nie miał, z perspektywy akcjonariuszy uważam tę decyzję za słuszną – komentuje Kamil Stolarski, analityk Espirito Santo.

Eksperci wskazują, że na decyzję rady PZU miała wpływ kondycja budżetu państwa i to, że 35 proc. udziałów w spółce ma właśnie Skarb Państwa.

Wczorajsze decyzje wychodzą naprzeciw oczekiwaniom rządu, który kilka dni temu w projekcie do nowelizacji budżetu państwa na ten rok przewiduje wzrost wpływów Skarbu Państwa z tytułu dywidend do 6,92 mld zł. Pierwotnie w ustawie budżetowej zapisano kwotę 5,86 mld zł. Resort skarbu wprost przyznał, że brakująca kwota może być zebrana w formie dywidend zaliczkowych z tegorocznych zysków firm, w których ma udziały.

W ocenie analityków dywidendę zaliczkową teoretycznie mogą wypłacić wszystkie spółki z udziałem Skarbu Państwa. Część specjalistów typuje jednak, że poza PZU zyskiem może się podzielić zwłaszcza PKO Bank Polski, Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo oraz grupy energetyczne, czyli spółki, które wykazują ostatnio stosunkowo wysokie zyski i posiadają opracowaną politykę dywidendową.

Wpływ dywidendy zaliczkowej do budżetu państwa i portfeli innych udziałowców, przynajmniej teoretycznie, jest prostszy, gdyż podjęcie uchwały w tej sprawie nie wymaga zwołania walnego zgromadzenia akcjonariuszy.

– Zgodnie z kodeksem spółek handlowych statut spółki może upoważniać zarząd do wypłaty akcjonariuszom zaliczki na poczet przewidywanej dywidendy na koniec roku obrotowego – informuje Wojciech Konefal z wydziału prasowego resortu skarbu.

Poza PZU, spółki na razie nie chcą deklarować, czy wypłacą dywidendę zaliczkową.

– Nie komentujemy faktów medialnych. A jeśli zarząd będzie podejmował decyzję w tym zakresie, z całą pewnością poinformujemy o tym – podaje Edyta Turkiewicz, kierownik zespołu prasowego PKO BP.

Grupy energetyczne i PGNiG na razie nie udzieliły żadnej odpowiedzi w tej sprawie. Jedynie KGHM mówi wprost, że w projekcjach finansowych na ten rok nie  przewidywano wypłaty dywidendy zaliczkowej z zysków w 2013 r.