Rzeczpospolita
Ekonomia

Nadzieje EBC dla rynku — czy do spełnienia?

Mario Draghi postawił wysoko poprzeczkę oświadczając, że EBC zrobi wszystko w ramach swych uprawnień dla utrzymania euro

Publikacja: 28.07.2012 14:28

Nadzieje EBC dla rynku — czy do spełnienia?

Foto: Bloomberg

Piotr Aleksandrowicz, Piotr Rudzki, Reuters

Rynki finansowe liczą teraz, że superbank przezwycięży zastrzeżenia Bundesbanku i wznowi Program Rynków Papierów Wartościowych (SMP), który uruchomił ostatnio 5 miesięcy temu skupując z otwartego rynku rządowe obligacje. Przedsmak tego, co nastąpi, jeśli bank centralny nie zrobi tego co obiecał, pojawił się w piątek 27 lipca, gdy osłabło euro i spadły ceny akcji europejskich spółek, obligacji hiszpańskich i włoskich po kolejnym skrytykowaniu przez Bundesbank programu skupowani obligacji..

EBC będzie musiał działać znacznie agresywniej niż dotąd, aby zapewnić coś więcej niż tylko swobodę oddechu Hiszpanii i Włochom, który koszty pożyczania skoczyły w górę, a ich potrzeby ratunkowe mogą okazać się za duże do sfinansowania z dostępnych środków.

Bank centralny chcąc dać politykom więcej czasu na rozwiązanie kryzysu, który stwarza rosnące zagrożenie dla strefy euro, musi kupować maksymalnie dużo obligacji hiszpańskich i włoskich, aby przekonać inwestorów do robienia tego samego.

Ilościowe luzowanie (QE)

Banki centralne w USA, Japonii i Wielkiej Brytanii uruchomiły już programy ilościowego luzowania (QE), polegające na kupowaniu dużej ilości rządowych obligacji czy innych aktywów dla pobudzenia aktywności gospodarczej. Działania takie stosuje się, gdy inne mechanizmem tradycyjnej polityki pieniężnej nie dały spodziewanych skutków. W przypadku EBC oznaczałoby to wejście w konflikt z prawem, bo unijne przepisy zabraniają mu używania swych środków do finansowania rządowych wydatków.

Skupowanie obligacji przez EBC różniło się jednak dotąd od ilościowego luzowania, bo bank wycofał z systemu finansowego tyle samo pieniędzy, ile weń wpuszczał, w ramach procesu sterylizacji. Niektórzy eksperci są zdania, że EBC chcąc być bardziej skuteczny powinien przyjąć taktykę zbliżoną do QE gdzie indziej.

Powstrzymać gnicie

W Europejskim Banku Centralnym może istnieć wiele różnic zdań i podziałów co do tego, jak postępować wobec kryzysu, ale rynki uważają go za jedyną instytucję, która może działać szybko i skutecznie w powstrzymaniu gnicia rozchodzącego się po strefie euro poprzez rynek obligacji.

Infekcja dotknęła już Hiszpanię, która ma trudności z zapewnieniem sobie finansowania na dłuższą metę, jeśli rentowność jej 10-letnich obligacji utrzyma się blisko najwyższego poziomu 7,78 proc. z minionego tygodnia, najwyższego w okresie istnienia jednolitej waluty. Rentowność ta była większa o prawie 6,5 punktów procentowych od korzyści z obligacji niemieckich, przekroczyła także rentowność 10-letnich papierów Irlandii, która już skorzystała z unijnej pomocy Co więcej, trzecia gospodarka eurolandu, Włochy, takie wpadła w ten kryzys.

Rozszerzenie istniejącego programu skupowania przez EBC obligacji mogłoby być dobrym początkiem walki z tym kryzysem. Nawet jeśli nie spodoba się to Bundesbankowi, który wykazuje szczególną czujność i sprzeciwia się wszelkim sugestiom używania środków banku centralnego do finansowania rządów.

Od czasu uruchomienia w maju 2010 programu SMP superbank z Frankfurtu wykupił obligacje za 211,5 mld euro. Największą sumę 22 mld wydał w ciągu tygodnia w sierpniu 2011, ale w tym roku prawie tego nie robił.

Skup pozwolił spowolnić wzrost rentowności w najbardziej zadłużonych krajach strefy euro, ale był za mały, aby odwrócić tendencję wówczas i nie będzie dostateczny teraz — uważają analitycy.

- Draghi zaangażował własną wiarygodność, wiec uważam, że jeśli znowu dojdzie do skupowania obligacji, to nie będzie to robione połowicznie — ocenia główny ekonomista w UniCredit, Erik Nielsen. — Program SMP nie zadziałał w przeszłości, bo realizowano go zbyt nieśmiało i „‚pod wiatr" przy całej wrzawie podnoszonej przez Bundesbank. Nie wiadomo, co skłoni do obniżenia spreadów rentowności obligacji do poziomów, jakie można będzie uznać za do przyjęcia, ale z całą pewnością tym razem nie będzie tak samo jak przedtem — dodał Nielsen.

Bank centralny będzie więc musiał zastosować nową taktykę, aby osiągnąć trwały rezultat i dotrzymać obietnicy swego prezesa.

- Pełnowymiarowe ilościowe luzowanie jest jednym z posunięć, które zapewni zasadniczą różnicę i które naprawdę jest w stanie zmienić reguły gry — nic innego nie dokona tej zmiany w obecnych warunkach — twierdzi szef ds. strategii stóp procentowych Citi, Mark Schofield. — Znacznie pogorszyły się podstawowe dane zarówno wzrostu zasadniczej działalności jak i peryferyjnej, a oczekiwania inflacyjne odpłynęły. Moim zdaniem, wypowiedź Draghiego sugeruje, że przez ich głowy przeszła myśl o ilościowym luzowaniu, nawet jeśli nie doczekamy się tego szybko.

Analitycy rynku finansowego twierdzą, że EBC nie zechce działać, jeśli będzie wierzyć, że rządy robią to co do nich należy. Bank zawsze podkreślał konieczność dotrzymywania przez rządy obietnic budżetowych składanych partnerom ze strefy euro, a także wagę dogłębnych reform sektorowych dla długofalowego wzrostu i redukowania deficytów.

Niezależnie do tego, co zrobi EBC, da jedynie rządom więcej czasu na zajęcie się zasadniczymi problemami fiskalnymi. — Polityka interwencyjna EBC była zawsze uwarunkowana, jak długo więc europejskie rządy podejmują własne działania, tak długo oni też będą interweniować — ocenia szef działu analiz rynku papierów dłużnych (fixed income) w HSBC, Steve Major. — Rynki są bardzo binarne, więc musiało minąć dużo czasu zanim uznały, że nie ma szybkiego, cudownego środka na rozwiązanie tego problemu.

© Licencja na publikację
© ℗ Wszystkie prawa zastrzeżone
Źródło: ekonomia24

Rynki finansowe liczą teraz, że superbank przezwycięży zastrzeżenia Bundesbanku i wznowi Program Rynków Papierów Wartościowych (SMP), który uruchomił ostatnio 5 miesięcy temu skupując z otwartego rynku rządowe obligacje. Przedsmak tego, co nastąpi, jeśli bank centralny nie zrobi tego co obiecał, pojawił się w piątek 27 lipca, gdy osłabło euro i spadły ceny akcji europejskich spółek, obligacji hiszpańskich i włoskich po kolejnym skrytykowaniu przez Bundesbank programu skupowani obligacji..

Pozostało 91% artykułu
Uczestnicy debaty rozmawiali o zmianach, które następują w zwyczajach konsumentów dotyczących form p
Finanse
Polacy ciągle bardzo chętnie korzystają z gotówki
Nowe pełne energii BMW serii 1. Stworzone z myślą o Tobie. Zapytaj o ofertę
Materiał Promocyjny
Nowe pełne energii BMW serii 1. Stworzone z myślą o Tobie. Zapytaj o ofertę
https://track.adform.net/adfserve/?bn=77855207;1x1inv=1;srctype=3;gdpr=${gdpr};gdpr_consent=${gdpr_consent_50};ord=[timestamp]
Najwięksi truciciele Rosji
Finanse
Najwięksi truciciele Rosji
Paweł Derengiewicz, dyrektor Biura Finansowania Strukturyzowanego w Banku BNP Paribas
Finanse
Finansowanie powiązane z ESG to korzyść dla klientów i banków
Pieniądze
Debata TEP i „Rzeczpospolitej”
Czas na odważne decyzje zwiększające wiarygodność fiskalną
Bank Pekao wchodzi w świat gamingu ze swoją planszą w Fortnite
Materiał Promocyjny
Bank Pekao wchodzi w świat gamingu ze swoją planszą w Fortnite
Kreml zapożycza się u Rosjan. W jeden dzień sprzedał obligacje za bilion rubli
Finanse
Kreml zapożycza się u Rosjan. W jeden dzień sprzedał obligacje za bilion rubli
Jaecoo J7 w leasingu od 1670 zł/mies.
Materiał Promocyjny
Jaecoo J7 w leasingu od 1670 zł/mies.
e-Wydanie