W PPK ważna jest przejrzystość

Na polski rynek wszedł nowy produkt, Pracownicze Plany Kapitałowe (PPK), który ma podwyższyć przyszłe emerytury. Jak pan ocenia to rozwiązanie?

Jacob Borbidge: Uważam, że to bardzo dobry pomysł. Daje pracownikom przejrzysty sposób na zgromadzenie dodatkowych środków na emeryturę ponad to, co sami zaoszczędzą. Pozwala też profesjonalnym inwestorom na przygotowanie dobrze zdywersyfikowanej oferty inwestycyjnej dostosowywanej do indywidualnego czasu oszczędzania. Dzięki temu pracownicy mogą mieć pewność, że ich portfel odzwierciedla etap, na którym są w miarę zbliżania się do emerytury.

Czy przy zarządzaniu PPK można wykorzystać doświadczenia bardzo podobnych amerykańskich funduszy zdefiniowanej daty? Jakie są ich atuty?

Myślę, że dają one szereg korzyści. Widzieliśmy je w USA, a także w Kanadzie i Wielkiej Brytanii. Ważna w nich jest prostota. Mamy jeden cel – aby uczestnicy otrzymali w pełni zdywersyfikowany portfel, który będzie dostosowany do ich potrzeb w miarę zbliżania się do przejścia na emeryturę. Uczestnicy otrzymują także profesjonalne usługi inwestycyjne. Zarządzający dysponują szerokim wachlarzem aktywów, więc pracownicy otrzymują bardzo wyselekcjonowaną ofertę.

Jakie jest wasze podejście do zarządzania tego typu funduszami?

Invesco stworzyło takie fundusze w wielu krajach, mamy więc duże doświadczenie. Zaczynamy od procesu alokacji aktywów. Przygotowujemy nasze prognozy, jak będą się zachowywać akcje i obligacje – tak na rynku lokalnym, jak i globalnym – w trakcie całego cyklu koniunkturalnego lub w długim horyzoncie inwestycyjnym. Pozwala to określić poziom ryzyka i zaangażowania w poszczególne klasy aktywów w każdym punkcie tzw. ścieżki alokacji aktywów (ang. glide path). Możemy też wykorzystać te analizy, by taką ścieżkę przygotować i zaplanować generalnie okres oszczędzania, w którym określamy, ile w danym czasie chcemy zainwestować w akcje, a ile w obligacje, a potem obserwować efekty w miarę zbliżania się do przejścia na emeryturę.

Kolejna rzecz to dobór różnych klas aktywów. W planie, który przygotowujemy dla Polski, znaczący udział będą mieć polskie akcje i instrumenty o stałym dochodzie. Ale będą też inwestycje w globalne akcje, a możliwe, że także w globalne instrumenty o stałym dochodzie.

Wyprzedził pan moje pytanie o Polskę. Ustawodawca wymaga istotnej inwestycji w krajowe aktywa. Jak zatem perspektywy dla polskich aktywów wpływają na profil ryzyka i stopy zwrotu funduszy w ramach PPK?

Jedną z rzeczy, nad którymi dużo pracowaliśmy wspólnie z naszymi partnerami z Pocztylion-Arka PTE SA, jest próba zdefiniowania oczekiwań dotyczących zwrotu z inwestycji w polskie akcje i obligacje.

Nasze przewidywania dotyczące akcji są dość pozytywne. Według nas Polska to jeden z czołowych rynków rozwiniętych pod względem oczekiwanego zwrotu w następnym cyklu koniunkturalnym. Część tego zwrotu wynika z ponadprzeciętnego rozwoju, który obserwowaliśmy w gospodarce w ostatnim cyklu i ostatnich dekadach. Dodatkowo polski rynek akcji nie wydaje się być przewartościowany, ale też nie uważamy, że jest dyskontowany lub jest tani. Jednak wciąż stwarza możliwości na zysk. Wiele zależy od zdolności polskiej gospodarki do dalszego wzrostu powyżej średniej, czego się spodziewamy.

W przypadku obligacji jest nieco inaczej. 10–15 lat temu obserwowaliśmy bardzo wysokie rentowności. Dziś już nie. Myślę więc, że podobnie jak na świecie polskie obligacje skarbowe mają ograniczony poziom rentowności. Dlatego ich nie faworyzujemy. Jednak wciąż dają stabilność portfela, dlatego korzystamy z nich przy dywersyfikacji i traktujemy jako przeciwwagę dla aktywów, które mają wygenerować duży całkowity zwrot z inwestycji.

Jakie są najważniejsze wyzwania dla firmy zarządzającej PPK?

Jest kilka rzeczy, które musisz robić dobrze, aby odnieść sukces. Jedną z nich jest znajomość szerokiego wachlarza klas aktywów służących do zbudowania wehikułu inwestycyjnego dla osoby oszczędzającej na emeryturę. Musisz zrozumieć, jak one działają, jak będą pracować w połączeniu ze sobą, a także jak będą się z czasem zmieniać. Tę wiedzę rozwijasz dzięki doświadczeniu w budowaniu takich planów.

Myślę, że w moim zespole dysponujemy specjalistyczną wiedzą. Opracowaliśmy prognozy poziomów ryzyka i zwrotu dla ponad 140 różnych klas aktywów na całym świecie. Nasz zakres analiz obejmuje zatem niemal wszystkie aktywa, w które możesz zainwestować globalnie.

Innym aspektem, który należy uwzględnić w PPK, jest płynna zmiana zaangażowania w różne aktywa – od wczesnego oszczędzania poprzez etapy pośrednie do przejścia na emeryturę, gdzie trzeba z tych aktywów wygenerować dochód. To wyzwanie, bo możesz ze zmianą trafić w moment zawirowań rynkowych. Tak więc musimy zachować ostrożność, jeśli chodzi o ryzyko, bo w miarę upływu czasu zmniejszamy zaangażowanie w akcje. I upewniać się, że minimalizując ryzyko, wciąż będziemy maksymalizować potencjał zwrotu z portfela.

W Polsce jest ok. 20 podmiotów prowadzących PPK. Jak know-how ze strony Invesco może wesprzeć Pocztylion-Arka PTE SA?

Są rzeczy, które Invesco robi bardzo dobrze, i takie, które Pocztylion robi bardzo dobrze. Staramy się je łączyć. Pocztylion ma na przykład doskonałą znajomość sytuacji na polskim rynku akcji i obligacji. A Invesco oferuje dużą wiedzę o sytuacji poza Polską. Chodzi o globalne akcje i obligacje, decyzje dotyczące tego, ile chcemy zainwestować czy to w USA, czy to w Wielkiej Brytanii, czy na rynkach wschodzących.