EBC może rozszerzyć QE na obligacje spółek

– Nie prowadziliśmy jeszcze poważnej dyskusji na temat skupu obligacji korporacyjnych – powiedział w środę Luc Coene, szef banku centralnego Belgii i członek Rady Prezesów EBC. Odniósł się tym samym do wtorkowych rewelacji Agencji Reutera, jakoby frankfurcka instytucja rozważała taki program. Według tych doniesień decyzyjne gremium EBC mogłoby podjąć taką decyzję już w grudniu i rozpocząć skup na rynku wtórnym z początkiem 2015 r.

Wypowiedź Coene'a dla belgijskich mediów nie oznacza, że doniesienia Reutera, powołującego się na anonimowych informatorów, nie są prawdziwe. Szef banku centralnego Belgii powiedział jedynie, że nie istnieje żaden konkretny plan skupu obligacji spółek. Nie wykluczył jednak takiego kroku. Przeciwnie, dał do zrozumienia, że dodanie tej klasy papierów do listy aktywów, które EBC skupuje za wykreowane pieniądze w ramach ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej (QE), pozwoliłoby uniknąć pewnych problemów, jakie się z tym programem wiążą.

Powrót do 2012 roku

Rada Prezesów EBC zdecydowała się na QE we wrześniu br., aby oddalić zagrożenie deflacją w strefie euro. Program ruszył w poniedziałek, gdy frankfurcka instytucja zaczęła skupować listy zastawne banków. Wkrótce ma również przystąpić do skupu ABS, czyli obligacji zabezpieczonych kredytami.

1,4 bln euro w obligacjach spółek krąży w strefie euro

Problem w tym, że rynki tych instrumentów są płytkie. Łączna wartość denominowanych w euro listów zastawnych i ABS szacowana jest na 1–2,5 bln euro, przy czym nie wszystkie serie spełniają wymogi jakościowe EBC. Tymczasem prezes tej instytucji Mario Draghi we wrześniu sugerował, że nowa runda łagodzenia polityki pieniężnej (oprócz QE obejmuje ona pożyczki dla banków pod zastaw aktywów, w dużej mierze tych samych, które EBC objął skupem) mogłaby przywrócić jej portfel aktywów do rozmiaru z początku 2012 r. To zaś wymagałoby jego wzrostu o mniej więcej 1 bln euro. Ale wówczas EBC stałby się dominującym graczem na rynku listów zastawnych oraz ABS.

– EBC stałby się cenobiorcą. Sprzedający te instrumenty mogliby żądać od niego dowolnej ceny, a on nie mógłby nawet sprawdzić, czy przepłaca, bo rynkowy proces odkrywania właściwej ceny zostałby zablokowany – powiedział „Rz" Azad Zangana, ekonomista ds. europejskich w towarzystwie funduszy Schroders.

– Jeśli ograniczymy się do zakupów tych instrumentów, narazimy się na ryzyko przepłacania. Możemy temu zapobiec, kupując również obligacje korporacyjne – przyznał Coene. Według firmy analitycznej Dealogic w strefie euro w obrocie są papiery dłużne firm o wartości około 1,4 bln euro.

50 mld euro mógłby wydać EBC na obligacje spółek w pierwszym roku. W kolejnym – do 100 mld euro

Unik przed Niemcami

Płytkość rynków ABS i listów zastawnych sprzyja spekulacjom, że prędzej czy później EBC będzie musiał zdecydować się na skup obligacji skarbowych. To rozwiązanie budzi jednak wiele kontrowersji, zwłaszcza w Niemczech. Krytyczni wobec niego są również niektórzy członkowie Rady Prezesów.

– Skup obligacji spółek miałby sens. Niektórzy członkowie rady chcieliby, aby jeszcze bardziej poluzowała ona politykę pieniężną. Inni jednak nie chcą, aby odbywało się to na drodze skupu obligacji skarbowych. To oznacza, że rada musi szukać planu B, a to jest jeden z takich planów – ocenił Richard Barwell, ekonomista z banku RBS.

Niska płynność

Część ekonomistów wskazuje, że rynek obligacji korporacyjnych także jest zbyt płytki, aby EBC mógł dokonać na nim znaczących zakupów. – Przypuszczamy, że EBC uzna, że powiększenie portfela aktywów o 1 bln euro nie wystarczy. Przy takiej ekspansji bilansu nadal byłby maruderem wśród głównych banków centralnych, biorąc pod uwagę całkowite wsparcie udzielone przez nie gospodarkom od 2009 r. Tymczasem gdyby EBC chciał być bardziej agresywny, najprościej mógłby to osiągnąć, skupując papiery skarbowe – oceniła Jennifer McKeown, ekonomistka ds. europejskich w Capital Economics.