– Powiedzieć, że obligacje skarbowe w tym roku drożały, to tak jakby nic nie powiedzieć. One nie drożały, tylko „grzały" – tymi słowami Bogusława Stefaniaka, zarządzającego w Ipopema TFI, można podsumować wyniki strategii asset management (zarządzanie oszczędnościami na zlecenie klienta) od początku 2014 roku do końca III kwartału.

Zyski poniżej 10 proc.

Inwestycje w papiery dłużne przyniosły lepsze stopy zwrotu niż w akcje. Zyski z najlepszych strategii akcyjnych wyniosły od początku tego roku 7,2 proc. (Strategia Akcji o Wysokim Standardzie BPH TFI). Tymczasem najbardziej rentowne portfele papierów dłużnych zarobiły blisko 9 proc. (Indywidualne Strategie Dłużne RDM WM).

W wynikach obejmujących tylko trzeci kwartał 2014 r. widać, że coś zaczęło się zmieniać na korzyść akcji. Indywidualny Portfel Akcyjny Fundamentalny z oferty BZ WBK Asset Management zyskał ponad 7 proc., podczas gdy najlepszy portfel obligacyjny (Strategia Skarbowa Plus mWealth Management) była 2,2 proc. nad kreską.

Wrześniowo-październikowa korekta przerwała jednak akcjom dynamiczne odrabianie zaległości. I teraz nie wiadomo, który rodzaj inwestycji ostatecznie będzie górą w perspektywie całego roku. Czy ostatni kwartał przyniesie rozstrzygnięcie na korzyść akcji czy obligacji?

Akcje tak, obligacje nie. A może na odwrót?

Zarządzający nie ułatwiają odpowiedzi na to pytanie.

– Gdyby na początku roku ktoś mi powiedział, że po trzecim kwartale polskie obligacje dziesięcioletnie osiągną rentowność 2,6 proc., tobym nie uwierzył. Teraz mogę sobie wyobrazić scenariusz, w którym – po jeszcze jednej obniżce stóp procentowych w tym roku o 0,5 pkt proc. lub po dwóch o 0,25 pkt proc. – rentowność papierów dziesięcioletnich spada o kolejne 0,2–0,3 pkt proc. To by oznaczało, że do końca roku portfele i fundusze obligacji skarbowych mogłyby jeszcze sporo zyskać – ocenia Bogusław Stefaniak.

Zastrzega jednak, że nie jest to najbardziej prawdopodobny rozwój wydarzeń.

W taki scenariusz nie bardzo wierzy również Marcin Grotek, zarządzający mWealth Management.

– Uważam, że dalsze obniżki stóp są wyceniane zbyt agresywnie, więc obligacje krótko- i średnioterminowe są za drogie. Papiery o dłuższych terminach do wykupu mogą ucierpieć wskutek powrotu oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w USA. Może to znacząco zmienić postrzeganie również polskich obligacji przez zagranicznych inwestorów. Lekko dodatnia stopa zwrotu w czwartym kwartale to moim zdaniem bazowy scenariusz dla rynku obligacji skarbowych w Polsce – ocenia Marcin Grotek.

Atrakcyjne ceny ?akcji

Eksperci od akcji tradycyjnie są optymistami.

– Liczymy na zwyżki na warszawskiej giełdzie. Po korekcie warunki do dalszej hossy są dobre. Wyceny spółek nie są wysokie, rentowność obligacji i oprocentowanie lokat spadły, jest dużo miejsca na poprawę nastrojów inwestorów. Stawiamy przede wszystkim na średnie i duże spółki. Część z nich wydaje się bardzo atrakcyjnie wyceniana, zwłaszcza biorąc pod uwagę możliwą poprawę wyników finansowych – przekonuje Adam Łukojć, zarządzający w Skarbiec TFI.