Azoty Tarnów - możliwe kontrwezwanie na ZA Puławy

Jak wynika z informacji „Rz", chemiczna spółka z Tarnowa może ogłosić kontrwezwanie na puławskie zakłady. W wyniku takiego połączenia mógłby powstać podmiot o rocznych przychodach przekraczających 8 mld zł. Pieniądze na przejęcie pochodzić miałyby z emisji akcji. O jej przeprowadzeniu będą decydować akcjonariusze na sobotnim walnym zgromadzeniu.

– Skarb Państwa podjął decyzję o nieoddawaniu sektora chemicznego rosyjskiemu inwestorowi. Nie chodzi tu tylko o wezwanie Acronu na Azoty Tarnów, ale też o równoległe wezwanie Synthosa na Azoty Puławy. Gdyby resort pozytywnie odpowiedział na to drugie, to wcale nie ma gwarancji, że spółka pozostanie w polskich rękach. Acron może bowiem zrobić wezwanie na Synthos. Dlatego kontrwezwanie ze strony tarnowskiej spółki jest jedynym logicznym w tej sytuacji rozwiązaniem i główny właściciel obu firm zdaje sobie z tego sprawę – argumentuje przedstawiciel jednego z funduszy posiadających akcje Tarnowa. Jego zdaniem skoro taki projekt w ogóle się pojawił, to oznacza, że zarząd dostał od Skarbu Państwa zielone światło w sprawie emisji, a być może nawet potencjalnego zakupu Puław.

Jeden z analityków potwierdza krążące po rynku informacje, wskazując nawet na potencjalną konstrukcję transakcji. – Skarb Państwa w zamian za akcje Puław dostanie od Tarnowa pieniądze, a pozostali akcjonariusze wyłożą gotówkę na pozostałą część akcji – mówi.

Z kolei Tomasz Kasowicz z Erste Securities zauważa, że takie kontrwezwanie byłoby zgodne z niedawno opublikowaną strategią spółki z Tarnowa. Ocenia też, że stać ją na takie przejęcie. – Z emisji Tarnów zbierze ok. 1,5 mld zł przy założeniu, że cena emisyjna będzie zbliżona do obecnej rynkowej. Nie powinien też mieć problemów z zebraniem dodatkowych 300 –400 mln zł z posiadanej gotówki i kredytów, by dopiąć taką transakcję – oblicza analityk. Jego wątpliwość budzi tylko stanowisko UOKiK w sprawie ewentualnej koncentracji. – Jednak w przypadku rynku nawozów urząd powinien raczej brać pod uwagę szeroko rozumiany rynek europejski, a nie tylko polski. Moim zdaniem synergie z takiego przejęcia odczułyby obie grupy – uważa Kasowicz.

Zarówno zarząd tarnowskiej spółki, jak i przedstawiciele resortu Skarbu nie chcieli odnieść się do naszych informacji. Co na to puławskie Azoty, które też chcą się bronić przed wrogim przejęciem ze strony Synthosu?

Kierujący puławskimi zakładami Paweł Jarczewski stwierdził, że Puławy i Tarnów jako dwie największe grupy nawozowo-chemiczne w Polsce patrzą na siebie nie tylko przez pryzmat konkurencji, ale też tego, czy są między nimi obszary wspólnego działania. Zapytany wprost o możliwość związania kapitałowego obu firm odpowiada: – O te tematy trzeba pytać głównego akcjonariusza obu spółek. Jestem jednak przekonany, że wszystkie scenariusze zwiększające wartość aktywów są przez właściciela analizowane.

Ale choć podczas sobotniego WZA Tarnowa zdanie przedstawicieli resortu będzie kluczowe, to nie mniej ważne będą opinie inwestorów finansowych, którzy mają łącznie ok. 40 proc. głosów. Jedno jest pewne – łatwo nie uda się przegłosować tej emisji. Niektóre fundusze już wyrażają swój sprzeciw. – Obecnie nie widzimy potrzeby nowej emisji akcji w Azotach Tarnów. W szczególności dotyczy to emisji akcji z wyłączeniem prawa poboru – mówi Tomasz Bilecki, doradca inwestycyjny w Generali PTE. Jego zdaniem w przypadku tak dużych emisji zarząd spółki powinien przedstawić bardziej skonkretyzowane plany wydania środków, by można było ocenić, czy poparcie uchwały leży w interesie akcjonariuszy.

W podobnym tonie wypowiada się Piotr Bień, zarządzający w ING PTE. Zaznacza, że zgodnie z ładem korporacyjnym fundusz zawsze głosuje przeciwko zapisom uniemożliwiającym przejęcie. Ta zasada będzie więc stosowana także w przypadku projektu o przeprowadzeniu emisji z wyłączeniem prawa poboru. – Uchwałę w takim kształcie trudno by nam było poprzeć. Spółki giełdowe powinny być bowiem możliwe do przejęcia, bo wtedy ich wycena rośnie – argumentuje Bień. Jest jednak skłonny do przemyślenia tego stanowiska. – Jeśli zarząd przedstawi mocne argumenty, wskazując korzyści wynikające z emisji z zachowaniem praw poboru, to będziemy się nad tym zastanawiać – twierdzi przedstawiciel ING.

Opinia dla „Rz"

Łukasz Prokopiuk - analityk DM IDMSA

Rynek zadaje sobie pytanie, czy możliwe jest kontrwezwanie tarnowskich Azotów na Zakłady Azotowe Puławy. Mnie taki scenariusz wydaje się mało prawdopodobny. Na pewno połączenie przyniosłoby wymierne efekty dla obu stron. Ale nie byłaby to dobra wiadomość dla rolnictwa. Z dwóch w miarę równorzędnych grup powstałby jeden podmiot, będący prawie monopolistą na rynku nawozów. Mogłoby to być źle postrzegane przez UOKiK i Komisję Europejską, dla której rynek rolny jest bardzo ważny.

Sektor chemiczny