Więcej fuzji dzięki repolonizacji

Aż o 79 proc., do 11,2 mld euro, wzrosła w 2016 r. wartość polskiego rynku fuzji i przejęć. Jednak liczba transakcji spadła o niemal jedną piątą – podaje kancelaria CMS. Jaki będzie ten rok? Na pewno pojawi się kilka transakcji powyżej miliarda złotych.

– Paradoksalnie największych przejęć możemy się spodziewać w sektorach zagrożonych zmianami regulacyjnymi. Do takich zaliczają się handel detaliczny, energetyka oraz sektor bankowy – mówi Jan Gaj, menedżer w departamencie fuzji i przejęć w Navigator Capital Group. Wskazuje na możliwą sprzedaż sieci Żabka przez fundusz Mid Europa Partners, zbycie polskich aktywów francuskiej grupy EDF oraz Banku Millenium przez Banco Comercial Portugues. Zdaniem ekspertów wśród dużych M&A ponownie może się pojawić oferta sprzedaży P4, która zapewne przyciągnie największe zagraniczne fundusze. Sporo emocji budzi także spodziewana sprzedaż polskich aktywów przez austriacki Raiffeisen Bank.

Państwo kupuje...

To właśnie w branży bankowej można się spodziewać dalszej repolonizacji, w której kluczową rolę odgrywa PZU. Ukoronowaniem całego procesu konsolidacyjnego było niedawne przejęcie – wraz z Polskim Funduszem Rozwoju – pakietu akcji Pekao. Wartość transakcji wyniosła 10,6 mld zł. Z kolei wcześniej największy polski ubezpieczyciel przejął Alior Bank, który następnie kupił Meritum Bank i działalność podstawową Banku BPH.

– Transakcje z udziałem PZU, PFR oraz Alior Banku wpłynęły na zwiększenie udziału inwestorów krajowych w sektorze bankowym. Obecnie udział ten, mierzony jako procent łącznej wartości aktywów, przebił poziom 52 proc. – mówi ekspert Navigatora.

Podkreśla, że sektor bankowy ma potencjał do dalszej konsolidacji z uwagi na spadek rentowności oraz trudności z redukcją kosztów dla podmiotów niemających dostatecznie dużej skali.

Elementem sprzyjającym konsolidacji są również problemy zagranicznych spółek matek polskich banków, które w celu poprawienia swojej sytuacji finansowej mogą być skłonne do sprzedaży wybranych aktywów. – Możliwy jest dalszy proces repolonizacji sektora bankowego, aczkolwiek wydaje się, że nie ma już tak oczywistych celów jak na początku ubiegłego roku – zaznacza ekspert.

Niemal do końca 2016 r. można było przewidywać, że kolejną transakcją tego typu będzie przejecie Raiffeisen Polbanku. – Do transakcji jednak nie dojdzie, gdyż w grudniu Alior poinformował o fiasku negocjacji i zrezygnował z przejęcia – przypomina Jan Gaj.

...fundusze wychodzą

Coraz ważniejszym graczem na regionalnym rynku fuzji i przejęć stają się fundusze private equity (PE). Łączna wartość transakcji zawartych przez nie w 2016 r. podwoiła się, do 28,4 mld euro, a liczba przejęć będących wejściem w inwestycję dwukrotnie przewyższyła wyjścia. Jednak CMS podkreśla, że na polskim rynku w przypadku wielu spółek portfelowych osiągnięto już oczekiwany wzrost wartości lub zakładany wcześniej okres inwestycyjny, a tym samym w nadchodzących miesiącach powinniśmy spodziewać się raczej znacznej aktywności wynikającej z wychodzenia funduszy z dotychczasowych inwestycji, a nie nowych zakupów. Spośród dwudziestu największych transakcji ogłoszonych przez fundusze PE w 2016 r. trzy dotyczyły Polski.

Najwięcej transakcji zawieranych w ostatnich 12 miesiącach w Polsce odbyło się w sektorze nieruchomościowym, produkcyjnym, telekomunikacyjnym i IT. – Jeśli chodzi o trendy na ten rok, przewidujemy wzmożoną aktywność w branży FMCG i finansowej. Patrząc na to, co się dzieje w skali globalnej, dużą popularnością wśród inwestorów w naszym regionie powinien też cieszyć się sektor farmaceutyczny i biotechnologiczny, a także IT – mówi Tatiana Piechota, prezes Upper Finance Med Consulting, spółki pośredniczącej w procesach fuzji i przejęć.

Roszady na giełdzie

Wśród aktywów, które będą przejmowane, sporą część mogą stanowić podmioty giełdowe. Stosunkowo niskie wyceny i tanie źródła finansowania skłaniają inwestorów (jak również dominujących akcjonariuszy) do skupowania akcji. Ubiegły rok był rekordowy pod względem liczby ogłoszonych wezwań. Już widać, że w 2017 r. może paść nowy rekord. Od stycznia ogłoszono cztery wezwania. Chodzi o spółki J.W. Construction, Orzeł Biały, grupę ATM i Pegas Nonwovens.

Warto odnotować, że ta ostatnia jest podmiotem zagranicznym. Jej władze decyzję o wezwaniu i planowanym wycofaniu z naszego parkietu uzasadniły niskim wolumenem obrotu akcjami w Warszawie. Spółka oszacowała, że koszty związane z notowaniem przeważają nad korzyściami. Pytanie, czy za Pegasem nie pójdą inne zagraniczne firmy, których na GPW jest ponad 50, a ich kapitalizacja jest wyższa niż spółek krajowych.