Wpływ decyzji EBC na rynki akcji i obligacji

Niemiecki indeks giełdowy DAX tylko w styczniu wzrósł o ponad 7 proc. i wzbił się na historyczne szczyty. To efekt oczekiwanej przez rynki decyzji Europejskiego Banku Centralnego, podjętej tydzień temu. Dotyczyła ona rozpoczęcia skupu obligacji od marca 2015 r. do końca września 2016 r. Rynki co miesiąc zostaną zasilone 60 mld euro, co w sumie, w zakładanym okresie, da kwotę 1,1 bln euro.

Polski wskaźnik WIG mimo dobrych wiadomości na razie zachowuje się słabo.

Hossa na giełdzie nie jest pewna

Niektórzy inwestorzy liczą na silną hossę na europejskich giełdach, podobną do tej, jaką wywołało luzowanie ilościowe w USA. Czy słusznie?

Opinie analityków są różne, chociaż zgodnie przyznają oni, że w ciągu kilku najbliższych miesięcy wpływ tej decyzji na rynki finansowe będzie znaczący. Jednak trudno założyć, że dzięki poluzowaniu polityki pieniężnej na europejskich rynkach akcji utrzyma się hossa. Niestety, Europa zmaga się teraz z wieloma problemami. Jednym z nich jest zwycięstwo w wyborach parlamentarnych w Grecji lewicowej partii Syriza. Istnieją obawy, że będzie się ona domagać większych ustępstw ze strony Komisji Europejskiej co do warunków pomocy udzielanej Grecji. Poza tym na Ukrainie wciąż trwa wojna i na razie nic nie wskazuje na to, aby konflikt zbrojny miał być szybko zażegnany.

– Dla rynków akcji skutki decyzji EBC nie są jednoznaczne. Głównym zwycięzcą są tu oczywiście Niemcy i notowane we Frankfurcie spółki, których duża część przychodów pochodzi z zagranicy. Firmy uzależnione od kontraktów z tym przemysłowym motorem Europy (w tym polskie przedsiębiorstwa) powinny zyskiwać również na pośrednich (walutowych) skutkach decyzji podjętej przez EBC – mówi Jarosław Niedzielewski, dyrektor Departamentu Inwestycji w Investors TFI.

W efekcie dodruku pieniądza przez EBC europejska waluta będzie się osłabiać, na czym zyskają eksporterzy.

Jednak zdaniem części ekspertów posiadacze polskich akcji nie mają powodu do szczególnego optymizmu.

– Wcześniejsza decyzja szwajcarskiego banku centralnego całkowicie przesłoniła pozytywne wydarzenie w strefie euro. Dalsze wypowiedzi polityków dotyczące potencjalnego przewalutowania kredytów wzmagają niepewność dotyczącą kondycji banków, których akcje stanowią istotny składnik WIG – mówi Karol Matczak, dyrektor inwestycyjny w Citi Handlowym.

Jednakże według Karola Matczaka przewidywana kontynuacja ożywienia u naszych zachodnich sąsiadów powinna przełożyć się pozytywnie, zwłaszcza na akcje małych spółek.

Ujemna rentowność bundów

Decyzja EBC o skupie obligacji w strefie euro spowoduje wzrost płynności na rynkach finansowych, co znajdzie odzwierciedlanie m.in. w większym popycie na niemieckie obligacje skarbowe. Jednak dostępność tych papierów w 2015 r. będzie dosyć ograniczona.

– Podaż papierów dłużnych netto Niemiec ma wynieść jedynie 4 mld euro. Prawdopodobnie będzie to najmniejsza emisja spośród wszystkich krajów strefy euro. Zatem można przypuszczać, że dodatkowy kapitał napływający na rynek będzie tylko w ograniczonym stopniu inwestowany w niemieckie papiery (tzw. bundy) – mówi Krzysztof Wołowicz, główny ekonomista BPS TFI.

I dodaje, że równocześnie duży popyt na te papiery spowoduje spadek ich rentowności do ujemnego poziomu, co już się dzieje (ujemna rentowność dwulatek). Tym samym zmniejszy się ich atrakcyjność. Inwestorzy będą szukali alternatywnych inwestycji z relatywnie niskim ryzykiem.

Polskie obligacje wciąż lubiane

Analitycy zagranicznych firm inwestycyjnych wskazują, że środki wpompowane przez EBC w gospodarkę mogą trafić na wschodzące rynki papierów dłużnych o atrakcyjnym oprocentowaniu. Na przykład rentowność brazylijskich dwuletnich papierów wynosi aż 12,4 proc. Jest też szansa, że część pieniędzy z EBC trafi na polski rynek obligacji. W nas rentowność papierów dłużnych jest już dosyć niska. W przypadku dziesięciolatek wynosi ok. 2 proc. Gdy zwiększy się popyt na nasze papiery, ich rentowność może jeszcze spaść, czyli wzrosną ceny. To oznacza, że hossa na rynku papierów dłużnych może jeszcze trochę potrwać.

– W dalszym ciągu, choć w coraz mniejszym stopniu, zyskiwać powinni inwestorzy lokujący na rynkach obligacji. Będzie tak dlatego, że decyzja EBC wprowadza tylnymi drzwiami mechanizm jednolitego rynku euroobligacji, który istotnie zniweluje ryzyko kredytowe związane z poszczególnymi państwami ze strefy euro. Różnica w oprocentowaniu obligacji „lepszych" i „gorszych" dłużników w Europie może się nadal zmniejszać. Patrząc z tej perspektywy, polskie obligacje przynoszące wyższą rentowność powinny wciąż przyciągać zagranicznych inwestorów, szczególnie w okresie słabości naszej waluty – wyjaśnia Jarosław Niedzielewski.

Prognozy dla notowań złota, oprocentowanie lutowych emisji obligacji oszczędnościowych

Opinie

Marcin Luziński, ekonomista analityk, departament analiz ekonomicznych BZ WBK

EBC jest bankiem centralnym jednej z największych gospodarek świata. Jego decyzje są więc zawsze śledzone przez inwestorów z zapartym tchem i mają kluczowe znaczenie dla rynków finansowych. Sugeruje się nawet, że Szwajcarski Bank Narodowy podjął decyzję o zakończeniu polityki obrony kursu franka wobec euro (co mocno odczuli polscy kredytobiorcy) właśnie pod wpływem obaw przed działaniem EBC.