Rz: Ostatnio fundusze inwestycyjne, podobnie jak giełdowe indeksy, nie mają dobrej passy. Jak długo to jeszcze potrwa?

Krzysztof Stupnicki:

Polska giełda od pięciu lat znajduje się w trendzie wzrostowym. Ponieważ w pierwszym półroczu 2007 r. wyprzedziliśmy pozostałe rynki wschodzące pod względem wzrostu indeksów, obecna przecena na naszym rynku jest głębsza i dłuższa. Po prostu musimy zaczekać, aż ten peleton nas dogoni. Poprawią się wtedy również wyniki funduszy inwestycyjnych.

Poważna przecena dotknęła małe i średnie spółki. Czy to już koniec mody na tzw. fundusze MiŚ?

Problem w tym, że w miarę jak wyniki spółek się poprawiały, ich giełdowe wyceny rosły jeszcze szybciej. Po prostu na rynku był duży popyt na małe i średnie przedsiębiorstwa. Napływy do funduszy MiŚ były odpowiedzialne za poważne zwyżki tych spółek na GPW. Obserwowany właśnie odpływ środków jest efektem wyprzedaży.

Skąd jednak tak duża niechęć do małych i średnich firm?

W pierwszej fazie wzrost ich kursów wynikał z czynników racjonalnych. Notowały one, w porównaniu z dużymi firmami, bardzo dynamiczny wzrost zysków. Jednak w ostatniej fazie przed przeceną, która przypadła na pierwszą połowę roku, kursy giełdowych maluchów i średniaków rosły głównie z powodu przekonania, że najlepiej zarabia się właśnie na tego typu spółkach. Nie były więc oparte na fundamentach, tylko na emocjach. Teraz znów mamy do czynienia z silnymi emocjami, tyle że negatywnymi w stosunku do tego sektora giełdy.

Czy same TFI nie są winne, skoro otwierały kolejne fundusze i kupowały akcje małych i średnich spółek, windując w ten sposób kursy?

TFI po prostu podążały za rynkiem. Popyt ze strony klientów był bardzo duży i dystrybutorzy dopytywali się, kiedy uruchomimy nowe fundusze inwestujące w małe i średnie spółki.

Czy przy obecnych niskich wycenach warto znów wchodzić w ten rynek i kupować jednostki uczestnictwa polskich funduszy małych i średnich firm?

Teraz mamy do czynienia z emocjonalnym odwrotem od MiŚ spółek. Odbicie kursów nastąpi, gdy wrócimy do racjonalnego inwestowania. Inwestorzy się zorientują, że przyszłe stopy zwrotu tego segmentu rynku są wyraźnie wyższe, a przez to bardziej atrakcyjne niż w przypadku dużych firm. Uważam, że przy obecnej skali spadków to odpowiedni moment, aby znowu zacząć inwestować w polskie akcje, w tym małych i średnich spółek. Dlatego na początku grudnia ponownie otwieramy nasz fundusz AIG MiŚs inwestujący w te właśnie spółki.