Tanie walory, choć dobra sprzedaż

Nie tylko globalna sytuacja na rynkach finansowych, ale także rosnąca podaż mieszkań i popyt ograniczany trudnym dostępem do kredytów hipotecznych odbijają się na wycenie akcji deweloperskich. Nawet te spółki, których wyniki sprzedaży z kwartału na kwartał są lepsze, nie mogą pochwalić się dobrą wyceną swych walorów.

– Spadki akcji spółek deweloperskich są bardzo duże w ostatnich trzech miesiącach. Niektóre podmioty giełda wycenia niżej od wartości posiadanej przez nie gotówki oraz wartości projektów w realizacji – uważa Łukasz Madej, szef firmy doradczej ProDevelopment.

Niecierpliwi gracze

Jeden z podstawowych wskaźników dla wyceny akcji – C/WK (czyli cena w stosunku do wartości księgowej) dla spółek deweloperskich wynosi dziś 0,61, podczas gdy dla całego rynku – 0,97.

Sam Indeks WIG-Deweloperzy spadł w tym roku średnio prawie o 50 proc. Jest to jeden z najsłabszych wyników na warszawskim parkiecie. – Jeszcze bardziej poszły w dół m.in. akcje spółek zajmujących się produkcją materiałów budowlanych i szeroko rozumianego budownictwa (o ok. 53 proc.) – zwraca uwagę Kamil Artyszuk, analityk z Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego Domu Maklerski ego Banku BPS.

Na razie jednak, zdaniem analityków, niska wycena akcji nie ma bezpośredniego związku z sytuacją na rynku nieruchomości, zwłaszcza że deweloperzy w tym roku zanotowali wzrost sprzedaży, a nie jej spadek.

– Choć mamy dobre wyniki sprzedaży i zaczynamy nowe projekty, nasze akcje są mocno przecenione w ostatnich miesiącach – mówi Andrzej Szornak, wiceprezes Gant Development.

Wojciech Okoński, szef firmy deweloperskiej Robyg, również przyznaje, że choć spółka w pierwszym półroczu 2011 r. sprzedała niemal tyle samo lokali, ile w całym ubiegłym roku (ponad 500), tymi wynikami nie doprowadziła do wzrostu zainteresowania ze strony inwestorów giełdowych.

0,61 wynosi wskaźnik wyceny majątku firm deweloperskich na giełdzie

– Sektor deweloperski, jak i cała warszawska giełda znajduje się w niełasce inwestorów, przy czym podmioty instytucjonalne są cierpliwe i trzymają akcje. Natomiast gracze indywidualni reagują bardziej emocjonalnie i w tej sytuacji decydują się na sprzedaż, co szczególnie wpływa na notowania spółek, których akcje na giełdzie cechuje niewielka płynność – tłumaczy Wojciech Okoński.

Również zdaniem Łukasza Madeja spadki wartości walorów spółek deweloperskich w zdecydowanej większości związane są z sytuacją globalną, a nie z wynikami spółek. – Nadpodaż mieszkań wpływająca na zmniejszenie liczby budów czy niższe marże będzie widoczna dopiero w wynikach za drugą połowę 2011 r. – twierdzi Madej.

W popularnym budownictwie

Niskie wyceny akcji deweloperów, utrzymujące się od kilku miesięcy, wprawdzie oznaczają okazję dla graczy giełdowych, jednak nikt z niej nie chce skorzystać. – W tym roku na spółkach deweloperskich można było zarobić tylko przy krótkoterminowych transakcjach o charakterze spekulacyjnym. Jednak inwestorzy nadal muszą się liczyć  z możliwością spadku kursów akcji – twierdzi Tomasz Binkiewicz, dyrektor Wydziału Doradztwa i Analiz Rynkowych DM BOŚ. – Spadek notowań na giełdzie nie jest przyczyną kłopotów ze sprzedażą mieszkań, lecz raczej ich konsekwencją.