Konsensus rynkowy przed posiedzeniem był wyjątkowo spójny – niemal wszyscy analitycy i zespoły makroekonomiczne spodziewali się stabilizacji parametrów. Brak zmian odzwierciedlały również wcześniejsze wyceny kontraktów terminowych oraz stawka WIBOR 1M.
Można się spodziewać, że głównym architektem spokoju w Radzie był czerwcowy szybki szacunek inflacji w kraju. Wynik na poziomie 2,5 proc. w ujęciu rocznym – będący w samym środku celu inflacyjnego NBP – pozytywnie zaskoczył rynek i znacząco oddalił ryzyko podwyżek stóp, które jeszcze wiosną niepokoiło część komentatorów. Również m.in. dane z rynku pracy nie sprzyjają obawom o wzrost presji inflacyjnej: przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw urosło w maju tylko o 5,8 proc. r/r., niemal najsłabiej od pięciu lat.
Czytaj więcej
Inflacja CPI w czerwcu spadła do 2,5 proc. r/r i jest najniższa od czterech miesięcy – podał we wtorek w szybkim szacunku Główny Urząd Statystyczny...
Stabilizacja stóp procentowych do końca roku?
Choć na rynkach finansowych powoli zaczynały się pojawiać w ostatnich dniach wręcz oczekiwania obniżek stóp procentowych w horyzoncie kilka miesięcy, w drugiej połowie 2026 r. raczej rewolucji nie będzie. Według konsensusu Bloomberga, scenariusz bazowy zakłada utrzymanie stóp bez zmian przynajmniej do końca roku.
Karty wciąż rozdaje geopolityka. Jeszcze kilka dni temu, gdy ropa naftowa znów kosztowała około 70-72 dolary za baryłkę, dominowały optymistyczne przewidywania co do trajektorii cen paliw, a w efekcie wskaźnika inflacji oraz ewentualnych efektów drugiej rundy. Po serii kolejnych ataków strony irańskiej i amerykańskiej oraz ocenie prezydenta Trumpa, że wstępne porozumienie pokojowe z Iranem przestało obowiązywać, notowania ropy naftowej Brent poszybowały blisko 80 dolarów za baryłkę, a niepokój co do przebiegu procesów inflacyjnych znów wzrósł. To oczywiście wciąż poziomy dalekie od ponad 100 dolarów za baryłkę z wiosny, a eksperci rynku naftowego zwracają uwagę na łagodzący efekt wysokiej podaży surowca z innych źródeł. Niemniej gdyby okazało się, że memorandum było tylko wyciszeniem konfliktu USA-Iran na czas mundialu, a nie podłożem do trwałego porozumienia pokojowego, globalne niepokoje co do perspektyw inflacji powrócą, a wraz z nimi też najpewniej bardziej jastrzębie nastroje w Polsce.
Eksperci wskazują, że RPP przyjmie teraz pozycję wyczekującą. Na taki rozwój wydarzeń wskazują m.in. ekonomiści ING Banku Śląskiego. „W naszej ocenie rosną szanse, że następnym ruchem RPP może być obniżka stóp procentowych, ale nie należy jej oczekiwać w najbliższych miesiącach. Nasz bazowy scenariusz zakłada, że do końca tego roku stopy procentowe pozostaną be zmian. Ponowna reeskalacja konfliktu i skok cen ropy to argument za ostrożnym łagodzeniem tonu RPP. Dodatkowo Rada da sobie czas na obserwacje inflacji w kolejnych miesiącach" - pisali w środowy poranek.
Czytaj więcej
Pamięci RAM były dotąd jednymi z najtańszych podzespołów w nowoczesnych sprzętach, a są niezbędne nie tylko w komputerach, ale też smartfonach, tel...
Obniżki stóp procentowych w 2027 r.?
Dlaczego dyskusja o obniżkach stóp procentowych najpewniej nie odbędzie się już w najbliższych miesiącach? Chodzi nie tylko o niepewność co do cen ropy naftowej, ale też o efekt powrotu stawki VAT na paliwa do poziomu 23 proc. od 1 lipca. Według szacunków ekonomistów mBanku może podbić wskaźnik o 0,6–0,7 punktu procentowego. Czeka nas więc ponowny wzrost inflacji, zapewne w okolice lub nawet powyżej 3 proc. r/r już w lipcu, i blisko 3,5 proc. pod koniec 2026 r. Będzie to też najpewniej efektów niskiej bazy na cenach żywności w kolejnych miesiącach.
Ponownego, trwałego powrotu inflacji blisko punktowego celu NBP 2,5 proc. konsensus rynkowy oczekuje dopiero w 2027 r. To wówczas Rada Polityki Pieniężnej – w otoczeniu nieco hamującego tempa wzrostu gospodarczego oraz braku presji inflacyjnej ze strony rynku pracy – mogłaby zyskać przestrzeń do pewnego luzowania polityki pieniężnej. Przykładowo, analitycy PKO Banku Polskiego spodziewają się, że RPP dokona dwóch cięć po 25 punktów bazowych w drugiej połowie 2027 r. Z drugiej strony, bazowy scenariusz analityków Credit Agricole zakłada stabilizację stóp na obecnym poziomie do końca przyszłego roku. Rynek stopy procentowej obecnie też wycenia raczej status quo w horyzoncie kolejnych 12 i 24 miesięcy.
Kolejne posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się 1-2 września.
