Lider nowoczesnego finansowania energetyki

Przed rynkiem energii elektrycznej w Polsce stoi wiele wyzwań. Z jednej strony ceny dla odbiorców końcowych powinny gwarantować konkurencyjność polskiej gospodarce, z drugiej być na tyle atrakcyjne, aby producentom energii dać impuls do inwestowania w nowe moce wytwórcze, a jej dystrybutorom w niezbędny rozwój i modernizację sieci. Energetyka to specyficzny sektor – nie należy oczekiwać w nim zwrotu z inwestycji w krótkim okresie. Dlatego kluczowe dla rozwoju branży są: stabilność regulacji, długoterminowa wizja i strategia, które pozwalają inwestorom na ocenę efektywności i ryzyka.

Istotne jest również odważne korzystanie przez firmy energetyczne z nowoczesnych możliwości w zakresie finansowania inwestycji, jakie stwarza dzisiejszy rynek finansowy. Przykładem takich instrumentów są obligacje hybrydowe czy pozyskiwanie środków na rynkach globalnych, np. poprzez emisję euroobligacji. Nie można zapominać także o instrumentach wsparcia ze strony państwa, m.in. w formie mechanizmu rynku mocy, które dają znaczący impuls do rozwoju działalności.

Niezależnie od swojej specyfiki inwestycje sektora energetycznego powinny być finansowane, jak każde inne przedsięwzięcie biznesowe, w sposób zmierzający do optymalizacji struktury ponoszonych nakładów, tj. zarówno poprzez kapitał akcyjny, jak i w formie kapitału dłużnego. Wyzwaniem dla sektora w zakresie pozyskiwania finansowania są również czynniki zewnętrzne o charakterze regulacyjnym, jak niestabilność regulacji w przypadku poszczególnych źródeł wytwarzania lub zaostrzenia wymogów techniczno-środowiskowych, które nie ułatwiają podejmowania decyzji inwestycyjnych. W tym trudnym otoczeniu biznesowym dobrze radzi sobie Grupa Tauron.

Sfinansować Jaworzno

Dla katowickiego koncernu rok 2019 będzie szczególny ze względu na planowane oddanie do użytku, bloku o mocy 910 MW w Jaworznie. Dla Tauronu ukończenie tej inwestycji stanowi wejście w nową erę wytwarzania energii. Przy realizacji tak dużego przedsięwzięcia, w którym wielkość nakładów inwestycyjnych przekroczy 6 mld zł, Tauron zetknął się z wieloma wyzwaniami związanymi z realizacją dużych projektów w energetyce, które rozpoczynają się jeszcze przed wejściem wykonawcy na teren budowy.

Z jednej strony są to ograniczenia środowiskowe, co zawęża wybór możliwych do realizacji technologii, a z drugiej strony inwestycje są realizowane w ramach ustawy prawo zamówień publicznych (PZP), która nie stanowi elastycznego środowiska dla realizacji wieloletnich inwestycji.

Z punktu widzenia inwestora już na etapie przygotowania projektu należy znaleźć źródła pokrycia wydatków. Z kolei w trakcie realizacji wieloletnich kontraktów konieczne jest zapewnienie należytej płynności finansowej i ciągłego dostosowania rozwiązań do sukcesywnie zaostrzających się co kilka lat wymogów środowiskowych, które mogą zmieniać się nawet kilkukrotnie w trakcie realizowania dużych inwestycji. Pozyskanie źródeł finansowania dla bloku w Jaworznie, szczególnie w sytuacji, gdy część europejskich banków restrykcyjnie odnosi się do finansowania energetyki opartej na paliwach stałych, wymagało więc innowacyjnego i elastycznego podejścia.

Istotnym wydarzeniem dla całego sektora energetycznego w Polsce było podpisanie przez Tauron i Polski Fundusz Rozwoju (PFR) umowy inwestycyjnej, na podstawie której fundusze zarządzane przez PFR zainwestują w budowę bloku do 880 mln zł w drodze obejmowania nowych udziałów w spółce celowej realizującej projekt. Umowa z PFR miała charakter pionierski, a z wypracowanej formuły mogą skorzystać inne firmy polskiego sektora energetycznego. W grudniu 2018 r., po spełnieniu warunków zawieszających, nastąpiło pierwsze podwyższenie kapitału spółki Nowe Jaworzno Grupa Tauron, realizującej budowę bloku w Jaworznie, ze środków funduszu zarządzanego przez PFR w wysokości 100 mln zł.

– Budowa bloku w Jaworznie to największa inwestycja Grupy Tauron, która jeszcze trzy lata temu była zagrożona. Jednak podjęte przez zarząd Tauron Polska Energia działania, skutkujące pozyskaniem środków finansowych, w tym również z PFR, pozwolą nam dokończyć budowę jednostki zgodnie z harmonogramem, przy jednoczesnym zachowaniu wskaźników zadłużenia Grupy na poziomie gwarantującym stabilność finansową – podkreśla Marek Wadowski, wiceprezes zarządu ds. finansów Tauron Polska Energia.

Udział funduszy zarządzanych przez PFR w kapitale zakładowym spółki Nowe Jaworzno Grupa Tauron na dzień oddania bloku energetycznego do eksploatacji powinien wynosić ok. 14 proc.

Finansowanie hybrydowe

Finansowanie hybrydowe jest instrumentem zyskującym na popularności w ostatnich latach na globalnych rynkach finansowych. Stanowi ono rozwiązanie pośrednie pomiędzy typowym finansowaniem dłużnym a emisją akcji (z reguły przybiera formę emisji obligacji podporządkowanych). Jest ono korzystne zarówno z punktu widzenia akcjonariuszy, gdyż nie dochodzi do ich rozwodnienia, jak również dla emitenta, który ze względu na jego dłużny charakter będzie mógł wykorzystać efekt tarczy podatkowej. Cechą charakterystyczną finansowania hybrydowego jest długi nominalny okres zapadalności (aczkolwiek z możliwością wcześniejszego wykupu po okresie ustalonym przez strony w dokumentacji emisji).

Tauron jest liderem w pozyskiwaniu finansowania hybrydowego z Europejskiego Banku Inwestycyjnego (EBI). W grudniu ubiegłego roku została podpisana z EBI dokumentacja finansowania hybrydowego, na podstawie której wyemitowano obligacje podporządkowane o łącznej wartości nominalnej 750 mln zł. Środki z emisji zostaną przeznaczone na rozwój i modernizację infrastruktury sieci elektroenergetycznej. Jest to drugie finansowanie hybrydowe pozyskane przez Tauron z EBI w ramach planu Junckera, po emisji o wartości nominalnej 190 mln euro przeprowadzonej w grudniu 2016 r.

Długoterminowy charakter finansowania z EBI jest istotny, gdyż pozwala lepiej dopasować zapadalność finansowania do charakterystyki projektów inwestycyjnych i okresów ich zwrotu.

Warto podkreślić, że emisja obligacji ma pozytywny wpływ również na stabilność finansową Grupy Tauron, a dodatkowo nie obciąża wskaźnika zadłużenie netto/EBITDA, ponieważ obligacje podporządkowane są wyłączone z kalkulacji tego wskaźnika w przypadku większości krajowych programów emisji obligacji zawartych przez Tauron.

– Celem finansowania nowej emisji jest szeroko pojęty rozwój obszaru dystrybucji. Po raz kolejny – poza inwestycjami w modernizację istniejącej infrastruktury – środki z EBI będą wspierać działania Tauron Dystrybucja również w aspekcie wdrażania najnowszych inicjatyw, między innymi w zakresie lepszego przygotowania sieci na nowe przyłącza OZE oraz budowy stacji ładowania pojazdów elektrycznych – podkreśla Marek Wadowski.

Na uwagę zasługuje również program emisji obligacji hybrydowych zawarty z Bankiem Gospodarstwa Krajowego we wrześniu 2017 r. Było to pierwsze finansowanie hybrydowe udzielone przez BGK w Polsce. Program przewiduje możliwość realizowania emisji w kilku seriach przez prawie dwa lata od momentu podpisania umów. Okres finansowania wynosi 12 lat od daty emisji.

Obligacje Tauronu na London Stock Exchange

Ważnym wydarzeniem ostatnich lat w obszarze finansowym dla katowickiego koncernu była emisja euroobligacji o wartości 500 mln euro z terminem wykupu 10 lat od dnia ich emisji.

Łączny popyt na obligacje przekroczył 1,4 mld euro w ramach ofert złożonych przez ponad 100 inwestorów. Ostatecznie euroobligacje zostały objęte przez ponad 30 podmiotów. Niemal połowa oferty trafiła do inwestorów z Wielkiej Brytanii, 14 proc. do instytucji z Niemiec, a 11 proc. objęły podmioty krajowe.