Problemy JSW i Kompanii Węglowej to problemy banków

Doniesienie, że Jastrzębska Spółka Węglowa będzie próbowała zredukować swoje zadłużenie z tytułu obligacji („Rzeczpospolita" pisała o tym w środę), przypomniało, że problemy górnictwa mogą się odbić na wynikach instytucji finansujących firmy górnicze.

Rezerwy później?

Szczegóły ani skala ewentualnej restrukturyzacji nie są jeszcze znane, konkretne rozmowy dopiero mają się odbyć. Z naszych informacji wynika, że papiery dłużne JSW w 2014 r. objęły głównie cztery instytucje (każda po 300 mln zł): ING Bank Śląski, PKO BP, PZU i Bank Gospodarstwa Krajowego.

Zdaniem większości analityków, z którymi rozmawialiśmy, raczej nie należy się spodziewać, że banki zawiązały już w IV kw. istotne rezerwy na zagrożone obligacje JSW. – Banki nie sygnalizowały istotnego zwiększenia w IV kw. rezerw z powodu problemów górnictwa. W swoich prognozach nie założyłem takiego zdarzenia – mówi Michał Sobolewski, analityk DM BOŚ.

W podobnym tonie wypowiada się Kamil Stolarski, analityk Haitong IB. – Spodziewam się, że banki miały już część rezerw zawiązanych na obligacje spółek górniczych. Pytanie, czy w IV kwartale zdecydowały się na ich podwyższenie – mówi.

Ze średniej prognoz analityków wynika, że rezerwy netto w PKO BP w IV kw. wyniosły 380 mln zł, co oznacza spadek rok do roku o 15 proc. Wobec III kw. to wzrost o 6 proc., ale zdaniem analityków to normalne zjawisko z powodów sezonowych (zwykle pod koniec roku banki starają się oczyścić bilans z niespłacanych kredytów).

Ale analitycy Ipopemy zakładają, że PKO BP zawiąże rezerwy w IV kw. i wzrosną one o 15 proc. wobec III kw., z powodu ekspozycji na sektor górniczy (oprócz wartych 300 mln zł obligacji JSW bank ma też papiery dłużne Kompanii Węglowej (KW) warte nominalnie 100 mln zł).

W przypadku ING Banku Śląskiego eksperci Ipopemy nie spodziewają się dodatkowych rezerw z powodu obligacji JSW (ten bank nie jest zaangażowany w Kompanię Węglową). Wprawdzie rezerwy ING Banku Śląskiego według średniej prognoz analityków mają wzrosnąć o 90 proc. wobec III kw., ale to efekt niskiej bazy (rok do roku mają spaść o 25 proc.).

Oznacza to, że w IV kw. poziom rezerw PKO BP i ING BSK zmaleje w porównaniu z ub.r. w tempie szybszym niż średnia dla ośmiu giełdowych banków, dla których Vestor DM prognozuje spadek o 8 proc.

Jak nie teraz, to kiedy

Umowa standstill między JSW a obligatariuszami obowiązuje do końca czerwca. – W tym czasie będzie się decydowała sprawa ewentualnych odpisów banków na obligacje górnicze. Mogą się więc pojawić w I albo w II kw. – mówi Sobolewski.

– Jeżeli ostatnie informacje o ultimatum postawionym przez rząd się potwierdzą, to instytucje finansujące górnictwo będą musiały zawiązać dodatkowe rezerwy, pytanie tylko kiedy – dodaje Stolarski.

Być może wcześniej rozstrzygnie się sprawa KW, w której finansowanie zaangażowane są też banki. Jej obligacje warte po ok. 200 mln zł mają BGŻ BNP Paribas i BZ WBK, zaś Alior Bank, PKO BP i BGK po ok. 100 mln zł (dodatkowo za 500 mln zł papiery KW objął Węglokoks). Standstill obowiązuje do końca kwietnia, ale nieoficjalnie mówi się, że banki są bliskie porozumienia z górniczą firmą w sprawie konwersji długu na akcje mającej powstać Polskiej Grupy Górniczej (nowa nazwa tzw. Nowej Kompanii Węglowej).