PZU z gorszymi wynikami?

Zdaniem analityków to wina wojny cenowej w ubezpieczeniach komunikacyjnych, bessy na rynku długu i giełdowych spadków.

W II kwartale PZU pokaże zysk netto na poziomie 428 mln zł – wynika ze średniej prognoz analityków ankietowanych przez „Parkiet". To oznacza wynik gorszy o ponad 55 proc wobec analogicznego okresu rok wcześniej.

Giełda pod presją

Po I półroczu 2015 roku według rynkowych prognoz spółka wypracowała niemal 1,4 mld zł zysku netto czyli o 20 proc. mniej niż przed rokiem. Zdaniem pytanych przez nas ekspertów składka przypisana brutto największego w kraju ubezpieczyciela wzrosła w II kwartale o prawie 9 proc. do poziomu sięgającego 4,5 mld zł. Napływ składki od początku roku wyniósł 9,1 mld zł co oznacza wzrost o 8,2 proc.

- Spodziewam się raczej słabych wyników PZU po I półroczu, głównie z powodu presji na wynik inwestycyjnych – mówi „Rzeczpospolitej" Jaromir Szortyka, analityk DM PKO BP. - Kwartał nie należał do łatwych. Mieliśmy bardzo słaby rynek akcji, a z kolei rentowności obligacji mia;y swój dołek akurat na koniec I kwartału. Najprawdopodobniej wynik inwestycyjny będzie więc mizerny – wskazuje analityk.

Jego zdaniem jeśli chodzi o działalność ubezpieczeniową, nie należy spodziewać się znaczących zmian. - Tak jak w poprzednich kwartałach, nadal będą widoczne efekty wojny cenowej w ubezpieczeniach komunikacyjnych – uważa Szortyka. Analityk przypomina o słabym wyniku PZU w ubezpieczeniach na życie w I kwartale. - Pytanie czy to była jednorazowa wpadka, jak zapewniała spółka, czy to osłabienie przeniesie się na kolejne kwartały – zastanawia się Szortyka.

Słuszny kierunek przejęć

Pod koniec maja PZU kupił za 1,6 mld zł 25-proc. pakiet Aliora – 13. pod względem wielkości banku na rynku. Przejęcie to wstęp do budowy prawdziwego bankowego giganta. PZU chce stworzyć piąty co do wielkości aktywów bank w Polsce (wymaga to osiągnięcia ok. 100 mld zł aktywów). Prezes Andrzej Klesyk zapowiadał w rozmowie z nami, że PZU chce konsolidować sektor bankowy i kupić dwa–cztery banki, których połączenie dałoby tę pozycję. Rynek spekuluje, że na celowniku giełdowej spółki jest Bank Ochrony Środowiska, oraz że PZU jeszcze w tym roku ma podpisać przedwstępną umowę kupna Banku BPH. Na sprzedaż wystawiony jest też Raiffeisen Polbank, mówi się również, że sprzedany może zostać także Bank Millennium.

– Jeśli chodzi o sensowność takich przejęć, to zgadzam się z PZU, który widzi siebie w roli inwestora typu private equity, który może zarobić pieniądze dzięki połączeniu kilku mniejszych podmiotów w jeden większy bank – uważa Andrzej Powierża, analityk Domu Maklerskiego Citi Handlowy. – Typowe fundusze private equity nie cieszą się przychylnym nastawieniem nadzoru bankowego, jeśli chodzi o inwestycje w średnich czy dużych bankach, a PZU jako podmiot licencjonowany i nadzorowany przez KNF ma szansę tego typu operacje przeprowadzić – dodaje. Zdaniem Powierży posiadanie banku dla tak dużego ubezpieczyciela jak PZU ma strategiczny sens.

– Klient detaliczny na co dzień ma zdecydowanie lepszą relację z bankiem niż z ubezpieczycielem, z którym dochodzi do kontaktu najczęściej raz w roku i to w niezbyt przyjemnej okoliczności obowiązku opłacenia składki, ewentualnie podczas jeszcze mniej przyjemnej konieczności ubiegania się o odszkodowanie. Trudno mówić więc o zbudowaniu trwałej więzi – wskazuje analityk. – Detaliczny bank w rękach PZU jest szansą na większe przywiązanie klientów oraz na pozyskanie nowych. Umożliwi też sprzedaż krzyżową produktów, dając nowe kanały dystrybucji. Dlatego moim zdaniem zakup Aliora był sam w sobie dobrym posunięciem, nawet bez ewentualnych kolejnych fuzji i przejęć. PZU nie powinno kłaść silnego akcentu na późniejsze zakupy, bo to osłabia jego pozycję negocjacyjną - mówi Powierża.

Podobnie uważa Jaromir Szortyka, który w przejęciach PZU widzi szansę na dobrą inwestycję. W jego opinii konsolidacja w sektorze będzie postępować i w tym zakresie PZU ma dwa zasadnicze atuty: kapitał i wsparcie regulacyjne/polityczne.

– Z bardzo szeroką siecią dystrybucji Alior Bank wydaje się być dobrą platformą do konsolidacji, a z kolei banki, które są na sprzedaż, mają wysokie wskaźniki kosztów do dochodów, co stwarza istotny potencjał do szukania oszczędności – mówi Szortyka. Analityk wskazuje jednak, że inwestorzy raczej sceptycznie podchodzą do planów PZU, w szczególności biorąc pod uwagę fakt, że akcjonariat PZU jest raczej konserwatywny i skoncentrowany na stabilnym strumieniu dywidend.

– W tym kontekście inwestycje w banki na razie ciążą notowaniom PZU i dopiero pokazanie jakichś efektów pozwoliłoby na wsparcie notowań – zaznacza analityk DM PKO BP.