Publiczne oferowanie papierów wartościowych na każdym rozwiniętym rynku kapitałowym łączy się z obowiązkiem sporządzenia dokumentu informacyjnego, najczęściej prospektu emisyjnego, którego celem jest przekazanie inwestorom możliwe szerokiego spektrum informacji o emitencie.
Nie inaczej jest w Unii Europejskiej. 20 lipca 2017 r. weszło w życie nowe rozporządzenie w sprawie prospektów emisyjnych (Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być? publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz.U. UE L 178 z 30.06.2017 r., s. 13)) które, w praktyce od 21 lipca 2019 r., zastąpi obecnie obowiązujące regulacje.
„Małe" oferty „małych"
Celem nowej regulacji jest umożliwienie małym i średnim przedsiębiorcom łatwiejszego dostępu do kapitału. Taki cel zdeterminował zakres nowych regulacji. Wśród najważniejszych należy wskazać wyższe progi ofert, jakie nie będą wymagały sporządzenia prospektu emisyjnego oraz nowe typy prospektów. Nowe regulacje przewidują większość zwolnień od obowiązku sporządzenia i publikacji prospektu, jakie zostały określone w obecnym stanie prawnym. Prawodawca europejski zdecydował się jednak dokonać zmiany progu pozwalającego na przeprowadzenie oferty publicznej bez prospektu dla ofert o niskiej wielkości podnosząc obecny próg 100.000 euro do kwoty 1.000.000 euro. Wartość tę oblicza się? za okres 12 miesięcy. Takie działania mają, według prawodawcy europejskiego, zachęcić emitentów do pozyskiwania środków na rynku kapitałowym. Jednocześnie przyznano państwom członkowskim możliwość wyłączenia z obowiązku publikacji prospektu ofert publicznych papierów wartościowych, których łączna wartość jest niższa niż 8 000 000 euro w okresie 12 miesięcy. W tym ostatnim przypadku interesujące będzie stanowisko polskiego prawodawcy szczególnie biorąc pod uwagę wielkość polskiego rynku kapitałowego, gdzie duża część ofert publicznych, zarówno akcji jak i obligacji, nie przekracza tego progu.
Drugą z nowości wartych omówienia jest wprowadzenie tzw. prospektu UE na rzecz rozwoju. Nowy typ prospektu ma na celu ułatwienie mniejszym emitentom, wskazanym w rozporządzeniu, pozyskania funduszy na rynkach. Z grona tych podmiotów wyłączono jednak tych spośród nich, których papiery wartościowe były dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym w dniu 5 kwietnia 2017 r.
Czynniki ryzyka
Zmiany mają dotknąć także czynniki ryzyka zamieszczane w prospekcie. Nie jest odkrywcze stwierdzenie, że obecnie emitenci często wskazują ryzyka niejako „na wszelki wypadek" zamieszczając w prospektach również ryzyka ogólne, właściwe dla sektora w którym działają, ale nie zawsze właściwe dla danego emitenta. Nowe rozporządzenie nakazuje emitentom zawarcie w prospekcie jedynie tych czynników ryzyka, które są właściwe dla danego emitenta lub dla danych papierów wartościowych i które mają istotne znaczenie dla podjęcia przemyślanej decyzji inwestycyjnej.
